预期与估值驱动 现实与盈利压制

报告导读:

市场展望:节前A股探底回升。从影响因子来看,下跌是因为经济的弱现实,上涨则因为市场的强预期。从行情驱动来看,盈利继续压制,估值形成驱动。从指数对比来看,价值特征的50指数明显好于成长特征的500指数。从板块表现来看,稳增长的地产金融等要好于成长类的电子通信等,但板块上涨持续性较差。回至影响行情的核心因素。周初的下跌源于市场对经济的担忧。疫情角度,国内防控形势有所好转,但仍处于严防境地,体现为总体运输指数有所修复但幅度渐进增加,体现为复工复产的推进也是逐步增加。经济角度。月底公布的企业盈利增速有所好转,但计算复合增速会发现Q1企业盈利增速继续下滑,与此同时,盈利仍集中于上游原料行业与部分中游高端制造业,其它行业的盈利仍面临很大的压力。或者说,受制于宏观需求的低迷,价格的向下传导压力仍未能得到有效的缓解。近期,部分上市公司公布财报时,有一个明显的特征就是特别强调受原材料价格上涨的影响。而从目前已公布的财报来看,三大指数Q1盈利增速无一例外的下滑。此外,4月PMI指数再度反季节性下滑,也彰显了各类负面因素对经济的影响。这些,就是市场目前所担心的经济弱现实。之后市场的反弹源于市场的强预期,这种预期在上次的金融委会议后有所体现,此次政治局会议后再度有所体现。只是相比于上次金融委会议,此次指数的低估值与会议的高格局导致其对指数的驱动会更强,体现为债市收益率驱动减弱的环境下,风险溢价高位有所回落。对于后市债市收益率驱动,一方面会受益于国内经济下行压力,另一方面会受制于海外紧缩压力与汇率贬值,故对指数的影响可能会有所反复。而风险溢价方面,也不稳定。一方面,无论是之前的金稳委还是上周的政治局对经济与政策仍释放了很多的稳信号,有利于市场信心修复。另一方面,疫情的防控进展与海外央行政策的紧缩则给国内带来较大的压力,对市场信心修复会带来牵制。故,与上一波金融委会议后的情况类似,市场成交的放量,信心的修复等可能会是一个缓慢而逐渐的过程,尤其是当市场反弹到一定程度时还会有所反复。因而,后期的市场仍将在弱现实与强预期间博弈,在经济顶与政策底间徘徊,上下皆有可能。正如我们之前所一直强调的那样,经济增速下行是现实,政策底带来的经济上行是预期,弱现实是确定的,强预期是不确定的。展望后期,市场情绪仍可能起伏,大的方向维持磨底的预判。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素:新冠肺炎疫情的防控;国内经济、盈利、政策与物价的变化,3月两会与相关规划的制定与落实;20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展;美欧经济与政策;美欧贸易摩擦;等。

策略建议:

短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图,同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照32点/95点、21点/64点、58点/174点去设定。

趋势策略。多单持有,部分仓位短线交易。预计沪深300股指期货主力合约IF2205核心运行区间3900-4120点,上证50股指期货主力合约IH2205核心运行区间2730-2950点,中证500股指期货主力合约IC2205核心运行区间5500-5800点。

期现与跨期策略。期现暂时观望,跨期反套持有。

跨品种策略。多IF(或IH)空IC的策略持有。


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