镍:库存低位支撑,价格重心或有下移 不锈钢:短期供需双弱,成本下方支撑

报告导读:

镍:库存低位支撑,价格重心或有下移

供应:供应短期内较紧,库存矛盾仍存,中期随着印尼镍中间品投产放量或将调整镍元素供应结构,纯镍库存矛盾将会逐渐化解。从短期来看,基于内外基本面差异尚存,内外价差仍处高位,利润倒挂导致清关进口量偏低,国内低库存短期难以有起色。从中期来看,我们预计印尼投产持续放量,第二季度将有1.5至2万吨/月的镍中间品进口到货,对冲部分纯镍需求。

需求:从新能源消费来看,尽管镍豆酸溶制备硫酸镍经济性倒挂导致硫酸镍价格暂居高位,但是由于镍中间品制备硫酸镍产能持续扩张以满足硫酸镍需求,或将进一步打开硫酸镍价格下行空间。从终端消费来看,虽然上海全市1800多家重点企业,复工率超过70%,新能源车企复工复产仍在有序推进,但传导至原料需求提振仍需要时间。因此短期内我们认为供强需弱,硫酸镍或将震荡偏弱运行。从下游不锈钢来看,目前300系高库存限制价格上方空间,叠加多地疫情掣肘物流,需求难以释放。鉴于原料成本高企,不锈钢利润承压运行,我们预计5月至6月期间或将出现减产的可能。

供需平衡:宏观施压叠加基本面趋弱,在低库存支撑之下,镍价重心或将逐步下移。从宏观角度看,美联储收紧货币政策力度较大,美元由于其避险需求,指数上行,驱动外盘普跌,内盘存在跟跌逻辑。从基本面来看,供需短期或将迈入供强需弱的阶段。需求恢复依然受到疫情因素的影响,而供给侧中间品进口增量较为显著。我们预计低库存支撑虽然仍存,但镍价重心或将逐步下移。

不锈钢:短期供需双弱,成本下方支撑

供应:从矿端来看,菲律宾苏里高天气不佳致使船期延迟,港口镍矿库存本周再度下行。镍资源整体偏紧导致镍铁供方报价依旧坚挺。从不锈钢生产来看,4月不锈钢厂粗钢产量较月初排产偏低,主要系疫情持续时间超预期,物流或接单因素扰动生产节奏。根据我们对钢厂利润测算来看,原料成本较高挤压钢厂利润,目前尚已接近盈亏平衡点附近,我们预计钢厂或将主动减产,5月份排产月环比将有所减少。

需求:从需求侧来看,短期疫情抑制需求作用显著,叠加高位震荡而下游对高价接受度偏低,不锈钢社会库存继续维持垒库。下游消费低迷也为导致5月份排产月环比有所减少的重要因素之一。市场存在疫情后需求回暖的预期,但是我们认为由于库存已垒增至历年高位,若需求有起色,也将先已消化高位库存为主,难以对钢价大幅提振。

供需平衡:钢价下方演绎成本支撑逻辑,高位库存对上方施压,预计偏震荡运行。由于原料资源偏紧,成本坚挺,叠加疫情掣肘物流,运输成本高企,钢厂利润承压并逼近盈亏平衡点附近,价格下方空间有限,5月排产有所减少。需求侧受疫情抑制,库存已垒增至历年高位,主流不锈钢市场社会库存总量90.97万吨,周环比增加5.34%,年同比增加4.57%。其中300系库存总量57.75万吨,周环比增加5.61%,年同比增加37.79%。


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