铜:终端消费下滑,价格暂时偏弱

报告导读:

单边:美元指数坚挺,国内经济下行压力增加。基本面上,供应增加预期不断强化,且终端消费疲弱,铜材企业补库动力不足,预计短期铜价走势偏弱。

宏观方面,美联储如期加息50个基点,并决定在6月1日开始缩减资产负债表。鲍威尔发布会表示,未来两次会议可能加息50个基点,暂排除75个基点加息,加到中性利率后再定加息终点。美国4月非农就业数据超预期,支持美联储坚持目前的紧缩路线。俄乌地缘政治局势升级,乌克兰与俄罗斯进行沟通的所有外交渠道都已中断。中国经济下行压力增加,国常会确定推动外贸保稳提质的措施,助力稳经济稳产业链供应链。中国央行表示支持资本市场平稳运行,支持刚性和改善性住房需求。

微观需求方面,原料供应有所修复,但终端消费偏弱,且铜价连续回落,铜材企业原料备库积极性较差。再生铜供需双弱,疫情冲击再生铜回收,并且铜价大幅下跌使得贸易商持货不出,精废价差大幅收窄至合理价差下方。因原料不足和成品利润大幅下滑,部分再生铜杆企业被迫停产。江浙原料供应逐步改善,精铜杆企业陆续恢复生产,开工率整体回升。但是,疫情严格管控下,终端消费持续下滑。建筑市场和电网等室外开工暂停,对线缆的需求下降,使得铜杆企业新增订单依然偏少。同时,精铜杆企业担心铜价再次下跌,原料补库动力不足。本周铜管需求较为平淡,因铜管终端消费持续疲弱。铜价下跌后,铜管企业观望情绪偏浓,原料备库偏少。变压器、继电器等终端消费下滑明显,铜板带企业订单减少,周度开工率环比下降。铜板带企业以销定产,保持原料刚需采购,原料和成品库存偏低。

供应方面,国内冶炼厂复产和新建冶炼产能投产,将提高国内精铜产量。本周铜精矿现货TC回落,主要因国内部分冶炼厂复产和投产,提高了铜精矿的需求。湖北新增项目已开始试运行,山东某炼厂已按计划开始点火,另一家炼厂也复产在即。同时,秘鲁堵路依然影响铜矿的生产,供应端的干扰依然存在。精铜方面,4月国内铜产量环比下降,但随着冶炼项目的复产和投产,以及冶炼高利润对其他冶炼项目开工率的提升,预计5月铜产量将出现明显回升。

供需平衡方面,国内铜社库增加;保税区库存上升;LME库存大幅增加,注销仓单比例下降。终端消费偏弱,且铜价连续回落,铜材企业原料备库积极性较差,导致社库增加。疫情影响国际物流,原先计划运送至上海的铜转运至韩国等LME亚洲仓库交仓,导致伦铜库存大幅增加。铜进口减少,保税区铜库存增幅放缓。随着进口窗口打开,保税区铜将清关进入国内,预计保税区铜库存将出现下降拐点。

整体来看,美联储加息,并将开始缩减资产负债表,美元指数保持坚挺。中国政府持续实施宽松政策,但经济下行压力依然较大。基本面上,供应增加预期不断强化,且终端消费疲弱,铜材企业补库动力不足,预计短期铜价走势偏弱。后期重点关注国内疫情防控和政策宽松力度。

风险点:国内疫情持续扰动,消费端崩塌。


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