锌:需求预期向好,价格先抑后扬

报告导读:

单边:内需预期向好提供支撑,锌价预计走出先抑后扬走势。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内原料供应仍偏紧。近期欧洲电力价格仍然处于高位,成本线暂未发生坍塌或松动,欧洲炼厂暂未释出复工复产的消息,供应端继续兑现减产。由于供应减量持续兑现,LME库存持续处于去化状态,欧洲地区premium居高不下。国内供应端的问题主要集中在原料层面,近期沪伦比值有所修复,进口矿TC由220美元/干吨进一步上调至240美元/干吨,炼厂对进口矿的需求开始恢复,不过由于存在海运周期采购的进口矿即对原料库存的补充或将延后兑现,目前部分炼厂原料库存处于低位。前期炼厂对国产矿的依赖度不断增加,国产锌精矿加工费继续下行,目前为3500元/吨,并且国产锌精矿增量有限,短期内仍将维持原料偏紧格局,限制冶炼端增量。

需求方面,节后下游逢低采买进行原料补库,部分地区消费复苏开启。此前疫情的影响不断深入,原料到货节奏不稳定,以及终端生产受疫情限制,镀锌、压铸锌和氧化锌企业开工率降至低位。近期部分地区疫情因素有所缓解,叠加假期结束,下游镀锌等企业开工率有所回升,驱动需求边际改善。

供需平衡方面,本周社库小幅上升,增加0.40万吨至28.11万吨。从需求端看,节后部分企业逢低采购锌锭,上海、天津地区降库较为显著,不过广东地区因假期间货源集中入库,造成锌锭社库累增。近期锌价受宏观情绪影响重心回落,但是我们认为后续锌价仍有回升的驱动,疫情缓解之后国内需求反弹空间乐观,叠加出口预期兑现,社库有望迎来大幅去化,为锌价提供上行动能,因此可以以逢低做多思路对待。

风险点:欧洲电力价格大幅下跌;国内疫情形势恶性发展。


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