玻璃:短期仍有压力 纯碱:短期偏强震荡

报告导读:

玻璃:

第一,疫情限制市场运输,地产弱势压制需求强度,部分厂家及贸易商库存压力较大。上述压制因素要么给低价吸引下游抄底,要么地产市场有明显好转。从估值的角度看5月下旬后交割压力解决是第一个敏感时间点,6月汇率压力到极限后国内地产压力缓解或是第二个极限窗口。总之短期市场仍有压力,但下半年我们仍看涨;

第二,09合约中期多头核心在于旺季预期与地产市场2022年下半年的阶段性改善。需要指出的是目前地产市场尚未实质性好转,所以后期向下修正估值也是合理的。在地产端,站在中美和解的角度,站在房地产股票大幅上涨的角度,我们有理由相信2022年下半年地产资金端将会有明显好转从而助推玻璃旺季需求。

第三,中国地产投资增速逐步下滑将会是大趋势,2018年开始土地拍卖见顶后持续下滑、2019年地产开工见顶、2021年地产开工同比转负,都是玻璃行业未来趋势压力的核心。但在“稳地价、稳房价、稳预期”的背景下也难有持续趋势下滑,随着房地产资金端的改善,下半年玻璃仍将偏强。

第一, 本轮下跌触发的负反馈相对有限:一方面,随着盘面跌破2900-2950元/吨,期现商逐步开始平期货抛现货,但部分由于拿货成本较高,盘面进一步下挫才有出货空间,因此社会库存流出给市场带来的供应压力有限;另一方面,碱厂待发订单充足,重碱新单报价上涨,玻璃厂原料库存中性偏低,被动接受2900元/吨的报价。短期05合约面临的交割压力并不明显,3月中旬期现商货源大多抛在06合约。本轮下跌社会库存并未有效消耗,预计07合约仓单注销压力将会更大。

第二,从现实层面来看,短期碱厂高价仍缺乏有效买盘支撑。玻璃厂产销有压力且利润受挤压,高价之下仅维持刚需补库;同时盘面缺乏买入套利空间,期现商拿货积极性亦受阻。下半年需求乐观预期仍在持续发酵,碱厂待发订单充足,现货市场继续提涨,05合约补贴水反弹拉至平水,已经基本处于合理估值区间。但短期仍然缺乏进一步上涨的驱动,宏观层面系统性风险尚未完全释放,终端地产及下游玻璃好转程度有限。5-6月纯碱波动率或有所收敛,偏强震荡思路对待。


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