铜:铜材供需双增,支撑短期价格

报告导读:

单边:美元指数持续走高,国内经济下行压力依然较重。基本面上,铜材供需双增,物流恢复且铜价偏低,铜材企业适当增加原料库存。预计铜价偏弱,但下方支撑较强。

宏观方面,美国4月PPI和CPI同比增速均高于预期,强化美联储货币政策回归的步伐。鲍威尔在最新的电视采访中懊悔加息太晚,并坦言不能保证经济能够实现软着陆,无法确保在不引发衰退的前提下控制通胀。同时,欧央行加息预期不断增强,欧央行行长拉加德表示,欧央行最快将于7月加息;欧洲央行管委会成员已经朝着7月加息25个基点靠拢。中国经济下行压力增强,人民币持续贬值。国家政策基调更为积极,国常会要求盘活存量资产,拓宽社会投资渠道和扩大有效投资。

微观需求方面,铜材供需双增,铜材企业适当增加原料库存。再生铜供需双弱,疫情抑制再生铜回收,且再生铜持货商因价格下跌而持货不出,导致已处于合理价差下方的精废价差再次收窄。部分再生制杆企业亏损扩大,减少原料采购和降低再生铜杆生产。再生铜杆供应减少,有利于精铜杆需求的提升。同时,各地物流逐步恢复,精铜杆企业原料供应不足问题得到解决,精铜杆周度开工率环比上升。此外,线缆企业逢低谨慎补库,使得精铜杆企业订单有所好转。但是,房地产和基建依然偏弱,带动精铜杆的需求尚需观察。铜管供需双增,政府推进复产复工,部分铜管企业恢复生产。同时,铜价下跌和部分地区疫情被控制,终端制冷等行业刚需订单释放,带动铜管周度开工率环比上升。铜板带终端积极补库,铜板带企业订单回暖,增加原料库存。

供应方面,湖北新增冶炼产能投产以及山东冶炼厂复产,将提高国内精铜产量。国内铜精矿需求复苏,铜精矿现货TC回落至80美元/吨下方。湖北新增40万吨冶炼项目已开始试运行,山东某炼厂已按计划开始点火,另一家炼厂计划5月底复产。同时,秘鲁铜矿供应扰动依然较强,Las Bambas铜矿与社区尚未达成协议,持续处于停产状态。精铜方面,5月铜产量将处于历史同期偏低水平,但随着国内冶炼项目的复产和投产,预计6月铜产量将出现明显回升。

供需平衡方面,国内铜社库减少;保税区库存下降;LME库存增加,注销仓单比例上升。铜材供需双增,铜材企业适当增加原料备库,导致社库减少。疫情持续影响国际物流,原先计划运送至上海的铜转运至韩国等LME亚洲仓库交仓,导致伦铜库存连续增加。进口窗口打开,保税区铜清关进入国内,使得保税区铜库存下降。随着保税区铜清关增加,预计后期国内库存将回升。

整体来看,美国高通胀强化美联储货币政策回归的步伐,美元指数坚挺施压风险资产。中国政策基调更为积极,但经济下行压力依然较大。基本面上,铜材供需双增,物流恢复且铜价偏低,铜材企业订单回升,适当增加原料库存。预计铜价偏弱,但下方支撑较强。后期重点关注国内疫情被控制后消费的恢复情况。

风险点:美联储加息预期再次增强,美元继续上行;国内疫情反复,消费端崩塌。


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