原油:宏、微观指标转弱,关注下行风险

报告导读:

过去一周,流动性逐步收缩的油价波动依旧剧烈,再度出现了单日8美元/桶幅度的振幅,整体处于高位震荡格局。我们认为,近期大类资产及能源以外的各板块持续普跌,短期仍需关注盘面正交易通缩风险。考虑到原油在历次因需求收缩引发的调整中往往最后下跌,若系统性风险继续释放,此项利空很可能暂时掩盖三季度供应端紧缺的利好,未来一周有再次破位下跌的可能。从微观指标看,过去一周最为显著的信号在于前期领涨能源板块的海外天然气价格反弹动能略显不足,而海外成品油尤其是柴油裂解价差处于持续回落的态势中。且考虑到过去一周公布的美国4月通胀数据有一定可能就是全年拐点,宏、微均出现了需求收缩的信号。与此同时,海外紧缩周期的节奏并未放缓,短期需警惕原油市场从多头思维转为空头思维。考虑到有色板块以及其他大类资产在过去一周表现均不佳,短期需警惕商品板块的普跌。

整体来看,当前原油市场分地域格局分化明显。俄乌问题下欧洲能源最为紧缺,疫情影响下亚太需求最为疲弱。因此,在中国疫情尚未完全实现动态清零、交运尚未大幅恢复的情况下,即便真实需求并未大幅收缩,市场短期也完全可能再次交易需求收缩。这种情绪近两日在其他板块已经充分酝酿,并且历史上看往往以非常极端的节奏释放,需要持续关注。长期来看,如果本轮油价深度回调,依旧存在逢低做多的好机会,低库存、低供应下三季度均价仍有较高概率保持在高位。此外,考虑到中国疫情终将得到有效控制,且叠加下半年潜在的稳增长发力利好以及人民币汇率的贬值,人民币计价的SC未来或强于Brent。


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