锌:低位盘整,关注需求复苏

报告导读:

单边:需求端未显著复苏,难以提供持续向上驱动,锌价低位盘整。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内原料供应短期仍偏紧。近期欧洲电力成本处于较高位,炼厂暂未释出复工复产的消息,供应端继续兑现减产。结合锌价、加工费和碳价和副产品收入对炼厂盈亏进行匡算,目前欧洲炼厂仍处于亏损状态,预计成本端构成一定支撑。国内供应端的问题主要集中在原料层面,近期沪伦比值有所修复,进口矿TC上调,部分炼厂对进口矿的采购意愿开始恢复。不过国内锌精矿流通资源较为有限,且存在海运周期等因素,进口矿的放量或将延后兑现。前期炼厂对国产矿的依赖度不断增加,国产锌精矿加工费不断下行。国产锌精矿增量有限,进口矿无法迅速大量补充,短期内仍将维持原料偏紧格局,限制冶炼端增量。

需求方面,周内锌价大幅下挫,下游逢低补库增加。五一假期后下游逐步复工复产,开工率呈增势,叠加锌价迅速下挫,部分企业原本倒挂的利润得到修复,生产积极性提高,因此逢低增加原料补库。镀锌、压铸锌合金和氧化锌企业逢低采购意愿较好,表明需求具备一定的韧性,预计随着疫情影响缓解和消退,后续消费需求仍存乐观预期。

供需平衡方面,本周社库大幅去化,减少1.42万吨至26.69万吨。节后复产叠加锌价下行的背景下,企业逢低采购锌锭进行原料备库,现货市场成交尚可,造成社库去库。同时,部分持货商组织出口,亦强化社库去化趋势。此前锌价受宏观情绪影响重心回落,预计在需求端从疫情中明显复苏之前,锌价低位蛰伏为主。后续国内需求反弹空间乐观,社库有望迎来持续去化,为锌价提供上行动能,因此可以以逢低试多思路对待。

风险点:欧洲电力价格大幅下跌;国内疫情形势恶性发展。


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