沥青:供需双弱,继续高位震荡

报告导读:

过去一周,BU在成本与基本面支撑下高位震荡,整体走势依然偏强。成本方面,过去一周大类资产价格普跌,原油却在地缘政治博弈带来的供应危机的驱动下逆势反弹,高位震荡格局延续。当前宏微观扰动较多,近期发布的一系列宏观数据令市场对系统性风险的担忧情绪加重,滞胀情绪升温之下短期警惕油价跟随商品板块共振回落,不过二季度油价大概率会维持高位,建议持续关注海外通胀、地缘政治等重要问题。

现货市场方面,本周沥青现货价格继续推涨,长三角与山东地区价差进一步扩大。从基本面来看,在开工维持偏低的情况下,随着需求缓慢启动,节后整体炼厂及社会库存继续小幅下降,对价格构成稳定支撑。需求方面,疫情下刚需释放依然有限,但基于存量项目及资金投放量,下游对后市需求较为看好。在炼厂开工持续低迷的情况下,市场对后市资源供应感到担忧,南方地区中下游备货积极性有所提升;北方地区刚需依然清淡,近期期现商抛售低价资源限制区内价格涨幅。就供应情况而言,节后炼厂开工率走低,炼厂延续去库态势,社会库存亦小幅回落。在开工和库存均维持偏低的情况下,随着各地有序解封,物流和下游需求的修复或将推动炼厂进一步去库,基本面有望进一步转强。不过,在疫情及高价的抑制下,沥青需求释放节奏大幅滞后,截至目前,沥青终端开工情况远逊于往年同期,节后沥青虽然延续去库态势,但节奏有所放慢,需求释放依然偏缓。考虑到南方梅雨季节已近,加之上半年疫情反复,地方工作重心及财政资金均向疫情防控领域倾斜,拖累终端项目开工,二季度基本面修复的持续性暂时存疑,或限制月差及盘面裂解走强空间,建议继续观察节后终端需求修复情况及炼厂生产动态。策略方面,考虑到短期内成本及基本面支撑均较为稳固,单边维持逢低多思路不变;月间套利上,继续持有09-12正套;盘面利润上,随着各地有序解封,物流恢复或推动炼厂出货进一步好转,可考虑继续做多,不过由于当前成本端上行风险仍存,且基本面刚需修复偏缓,二季度盘面裂解上方空间或相对有限,中期维持看多不变。


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