尿素:库存持续下降

报告导读:

尿素价格短期高位偏强震荡核心源于农业需求、出口预期及物流恢复。其中物流恢复为尿素价格提供强有力支撑。5月开始,全国水稻玉米大豆追肥季到来,农业需求在经历短暂空档期之后再次启动。目前,山西、山东各生产企业订单预收天数可观,新单充足,库存持续大幅下降。出口方面,山东、山西等地均有少量出口订单形成,与此同时,尿素港口库存正在小幅累积,市场对于尿素出口预期增加。物流方面,现阶段全国各地疫情反复,但确保农资运输的主旋律渐强。伴随尿素生产企业出货环节得到改善,各尿素生产企业挺价意愿较强。

第二,中期来看,尿素在进入农业需求淡季之后价格回落确定性较高,目前尿素整体估值已处在偏高水平,尿素气流床工艺以及固定床工艺的生产利润均处在近五年同比最高位。此外,尿素开工率及产量从4月开始持续维持在75%附近,日产量超过16万吨,供应充足。在进入农业需求淡季之后,农资贸易商囤货意愿或降低,库存向尿素生产企业累积。届时,尿素或将形成高产量,高利润,高库存的三高格局,尿素价格或高位回调。

第三,长期来看,尿素可能根据不同情况出现不同走势。

路径一:尿素出口持续低位,尿素国内外市场价格分化。

结论:长期来看,尿素或形成供需双弱市场,尿素价格震荡走弱。在《石化化工重点行业节能降碳行动方案》与《2030年前碳达峰行动方案的通知》宏观政策背景下,尿素供给端产能维稳。需求端,农业方面,政策倡导尿素及复合肥减量增效。工业方面,三聚氰胺及脲醛树脂作为人造板胶合剂的原材料与房地产市场成高相关性,2022年地产开工同比转负,房地产市场大势走弱势必影响三聚氰胺及脲醛树脂需求。

路径二:尿素出口增加,尿素国内外价差修复。

结论:全球通胀正在进行时,俄罗斯、乌克兰及中国尿素出口受到限制的情况下导致全球化肥市场供应端快速收缩,此外,全球化肥市场贸易结构发生变化,各国对化肥的库存需求增加,导致肥料价格持续维持高位。届时国内外价差修复,国内尿素依靠强劲的出口需求以及高企的出口利润价格维持高位。


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