玻璃:市场仍偏弱 后期仍有压力 纯碱:短期有压力 中期仍看涨

报告导读:

玻璃:

第一,地产弱势压制需求强度,部分厂家及贸易商库存压力较大。上述压制因素要么给低价吸引下游抄底,要么地产市场有明显好转。以估值角度1600-1650元/吨当下估值略偏低,地产市场好转则需要汇率及输入性通胀压力明显好转,这一情况因素在5月下旬-6月中旬需要重点关注。总之短期市场仍有压力,下半年我们不悲观;

第二,09合约中期多头核心在于旺季预期与地产市场2022年的阶段性改善。但这一交易逻辑前提条件是玻璃现货必须先稳住,需要先确定玻璃现货止跌然后才能交易旺季预期。在地产端,当下房地产市场受到自身债务风险的压制以及宏观端汇率风险和输入性通胀风险压制。需要等到上述风险解除,地产才会真正企稳。

第三,中国地产投资增速逐步下滑将会是大趋势,2018年开始土地拍卖见顶后持续下滑、2019年地产开工见顶、2021年地产开工同比转负,都是玻璃行业未来趋势压力的核心。但在“稳地价、稳房价、稳预期”的背景下也难有持续趋势下滑,下半年房地产资金端的改善,玻璃仍有望恢复上涨。

第一,宏观风险仍未完全释放,地产弱势压制玻璃需求,短期纯碱延续偏弱格局。目前碱厂待发订单充足,厂家仍存惜售情绪,但高价新单缺乏买盘支撑。玻璃厂产销有压力且利润受挤压,高价之下仅维持刚需补库。本周碱厂库存继续大幅下降,但社会库存并未明显累积,货源更多流向下游玻璃厂。本轮下跌期现商出货接近20万吨,仍有40万吨左右社会库存待消化。

第二,随着社会库存陆续流出,近月交割压力缓解之后,纯碱将摆脱目前“负重前行”的局面。短期系统性风险释放带来的超跌,反而为下半年的上涨赢得了空间。下半年看涨的核心逻辑在于疫情得到控制、外部压力缓解后,地产市场或有阶段性改善,浮法玻璃旺季、光伏玻璃投产支撑需求,6-7月纯碱企业检修支撑供应。随着盘面贴水现货,估值进入低位区间,中期买入价值逐步凸显。


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