期权的双买Gamma Scalping策略

报告导读:

在市场行情平平无奇的时候,常常会有投资者选择期权的双买策略来布局趋势行情的发生,但是买入期权的价值会受到时间衰减的影响,因此双买策略的布局时间越长成本越高。为了降低双买策略的布局成本,可以在趋势来临之前的震荡市场中利用双买策略的正Gamma属性,在动态Delta中性对冲中实现对资产的低买高卖从而获得利润,即为Gamma Scalping策略:

(1)构建方式:由于次月合约的Theta绝对值小于近月合约,平值合约的Gamma和Vega值大于虚值期权和实值期权,因此同时买入次月平值看涨期权和次月平值看跌期权,并通过买卖标的或期货来对冲Delta敞口;

(2)动态对冲:预设震荡区间,当标的价格上涨时,增加卖出标的(或期货)头寸;当标的价格下跌时,增加买入标的(或期货)的头寸。于是在震荡区间中实现对资产的低买高卖,赚取波段收益;按照价格变动大小设置对冲仓位调整的频率比按照交易日定时进行调整的表现更好;

(3)策略择时优化:可通过波动率指标择时开仓和择时止盈对双买Gamma Scalping策略进行优化,优化后可以较为准确地把握趋势行情发生带来的双买收益,并且对冲端能够在波动率没有大幅上涨的时候累积小额收益降低布局成本,长期表现较好;

(4)构建比例价差组合优化:双买Gamma Scalping策略中的双买期权仓位一直承受负Theta带来的亏损,为降低这部分时间成本,可以在震荡行情中卖出两倍仓位的虚值期权,构建逆比例价差组合。根据隐含波动率与标的行情一般成反比的规律,当隐波上升时卖出虚值看涨期权,当隐波下降时卖出虚值看跌期权,当震荡行情被突破时平仓卖出期权仓位,长期表现明显改善。


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