原油:不宜追多,仍需关注系统性下行风险

【观点及建议】

昨夜,油价延续日内强势继续上涨,在小幅突破后继续挑战3月前高,测试上方压力。近期欧洲炼油开工率持续回升,一次加工需求扩张的同时欧盟并未明确给出放松对俄原油出口制裁的信号,带动市场继续交易供应紧缺利好情绪偏多。我们认为,虽然俄乌再次对峙下日内油价有一定可能延续强势,但近期大类资产及能源以外的各板块持续普跌,仍需关注盘面正交易通缩风险,暂时观望反弹持续的时长。考虑到原油在历次因需求收缩引发的调整中往往最后下跌,若系统性风险继续释放,此项利空很可能掩盖供应端紧缺的利好,短期有再次下跌的可能。此外,尽管内外盘油价持续走强,但从盘面上看流动性已经较此前明显收缩。如果出现走势反转,油价的波动会非常剧烈。

整体来看,当前原油市场分地域格局分化明显。俄乌问题下欧洲能源最为紧缺,疫情影响下亚太需求最为疲弱。因此,在中国疫情尚未完全实现动态清零、交运尚未大幅恢复的情况下,即便真实需求并未大幅收缩,市场短期也完全可能再次交易需求收缩。这种情绪近两日在其他板块已经充分酝酿,并且历史上看往往以非常极端的节奏释放,需要持续关注。长期来看,如果本轮油价深度回调,依旧存在逢低做多的好机会,低库存、低供应下三季度均价仍有较高概率保持在高位。此外,考虑到中国疫情终将得到有效控制,且叠加下半年潜在的稳增长发力利好以及人民币汇率的贬值,人民币计价的SC未来或强于Brent。


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