本轮疫情逐步受控,大宗如何交易物流恢复?
我们的观点及逻辑:\n在本轮国内的疫情影响下,无论是终端订单还是上游工厂的出库都受到了较大的扰动,一度成为化工、有色等板块品种弱势的重要因素。而这也意味着随着物流的恢复,需求的扩张很可能将给大宗商品的带来阶段性的提振。\n分板块来看,化工板块受到的潜在利好最为明显,随着物流的恢复短期或逐步强于上游原油。疫情解封后,物流堵点打开,加快产业链货物周转,短期对化工品是利多。利多主要体现在两点,供给端的出货通畅,需求端的补库增强。此前下游主要是受限于资金压力和信心,终端的原材料库存均处于历史偏低水平。解封后的补库需求将带动化工品有一轮小反弹,当前化工品已经处于这一轮反弹的初期。\n对于同样受影响较大的有色板块,疫情缓和后各品种都有一定的消费返场支撑,或可迎阶段性反弹行情。但受限于后期供应放量(铜、铝、镍等),反弹高度相对受限。从中期趋势看,有色金属年内走势或已转向趋势性的走弱,即使国内疫情结束,消费返场导致去库阶段性提振价格,但恐也只会是下跌趋势中的反抗式反弹。策略上,以结构性方向为主,例如铝的月间正套、镍的做多不锈钢利润等策略。\n其他板块方面,对于能源板块,由于俄乌冲突影响下的欧洲能源紧缺问题一直是2022年以来影响全球能源市场的核心,本轮国内疫情对于原油、燃料油等国际化定价品种影响不大,边际影响更多体现在沥青、LPG等内盘小宗品种上,短期或再度强于原油,关注做多裂解价差;对于农产品板块,本轮疫情对国内主要农产品造成的影响相对有限,按照影响程度看对自身运输需求量大的谷物市场(尤其是玉米)受到的利好影响较大;对于黑色板块,物流的恢复便利了成材对上游商品的补库行为,在较短的周期内,炉料尤其是焦煤焦炭面临补库需求集中爆发带来的供需错配压力。但是,伴随产业格局和海内外宏观环境的变化,黑色板块的整体供需预期和市场情绪均面临了较大的改变,物流恢复某种程度上简化了市场矛盾的复杂性,而物流恢复本身在市场交易逻辑中的关注度也趋于弱化。\n\n风险提示:\n疫情反复下物流恢复进度不及预期。
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金衍君
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