棕榈油:关注马来产量和印尼报价 豆油:成本支撑强 库存将上升

报告导读:

上周观点及逻辑:

上周棕榈油仍然围绕印尼出口政策进行交易。基于印尼棕榈油高库存、棕榈油出口对印尼GDP高贡献及生物柴油基金来源于棕榈制品出口税收等因素,市场预期印尼出口禁令在5月底之前会取消,这一预期压制棕榈油价格。在出口禁令下,印尼压榨企业的库容压力上升,种植园的收入大降,印尼国内游行抗议活动增加,5月19日下午,印尼政府宣布于5月23日起解除棕榈油出口禁令,这令棕榈油价格出现一定程度的下行,但是5月20日中午,印尼政府称出口禁令取消后将再次实行国内市场义务政策(DMO政策),并且将通过国有企业进行食用油的储备,以确保国内食用油的供应及可承担的价格,该消息再次推动棕榈油价格回升。市场认为印尼政府多变的政策,仍然让棕榈油市场的供应存在不确定性。另外,马来5月前20日出口强劲,在产量数据公布之前,马来市场仍然偏强,也继续支撑棕榈油价格。

上周,豆油仍然是三大油脂中最强的,美豆强劲上涨给予豆油成本支撑;国内豆油消费回升也支撑豆油价格。

菜油基本跟随棕榈油和豆油波动,现货需求仍然偏弱。中国恢复加拿大菜籽出口商的市场准入的消息,对菜油的短期影响有限,因为加拿大本年度可出口菜籽量有限且目前进口菜籽榨利仍然不佳也限制国内采购热情。

本周观点及逻辑:

棕榈油:市场在等待印尼政府公布更多关于DMO政策和收储政策的细节,另外市场也在等23日禁令正式取消后,看印尼的实际出口压力,再来判断价格的走势。印尼政策落地后,市场的交易点将再次回归产地基本面,数据上仍然主要关注马拉西亚棕榈油的供需情况。马来5月前20日出口环比增加27%-33%。市场等待MPOA产量数据,来判断5月份马来棕榈油库存情况。印尼禁令取消后,短期增加市场供应,但是目前来产地棕榈油报价的下降幅度还比较有限,即进口成本降幅有限,对国内价格的压制还不明显。

豆油:CBOT大豆7月合约坚挺,导致9月份之前国内的大豆进口成本居高不下,继续给予国内豆油以成本支撑,美豆的上涨驱动主要来自于对中国需求的预期和国际农产品价格整体仍然偏强。mysteel农产品数据显示,截至5月20日当周油厂大豆压榨量为192.78万吨,预计本周压榨197.09万吨,如果数据确认,预计国内豆油将出现累库,会抑制豆油现货价格的上涨动能。

菜油:预计仍将跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱,关注国内菜籽采购进度。另外,随着欧洲和印度的菜籽开始集中上市,预计国际菜籽和菜油价格将有所回落。

从基本面来看,我们对于二季度油脂的供应边际增加的预期不变,主要关注马来和印尼的棕榈油产量和出口增量。不过,在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前,全球油脂的供应偏紧局面还难以根本改变。另外,近期宏观因素的影响依然很大,流动性收紧的预期以及美元走强,是偏利空的因素;但是俄乌局势下对全球粮油供应的担忧继续利好油脂,短期宏观情绪仍以原油走势为主要参考。综上所述,我们认为,随着供应改善及外部因素的减弱,油脂价格有回落的风险,但是趋势性下跌暂时还看不到。操作上维持逢高买入看跌期权的建议。另外,鉴于国际棕榈油供应将因季节性持续改善的预期,和豆油性价比的优势,建议继续关注逢低做多豆棕价差的策略。


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