锌:低位震荡,关注消费复苏

报告导读:

单边:需求端未显著复苏,短期内难以提供持续向上驱动,锌价低位盘整。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内原料供应短期仍偏紧。近期欧洲电力成本处于较高位,炼厂暂未释出复工复产的消息,供应端继续兑现减产。结合锌价、加工费和碳价和副产品收入对炼厂盈亏进行匡算,目前欧洲炼厂仍处于亏损状态,预计成本端构成一定支撑。国内供应端的问题主要集中在原料层面,近期沪伦比值有所修复,进口矿TC上调,部分炼厂对进口矿的采购意愿开始恢复。不过国内锌精矿流通资源较为有限,且存在海运周期等因素,进口矿的放量或将延后兑现。前期炼厂对国产矿的依赖度不断增加,国产锌精矿加工费不断下行。国产锌精矿增量有限,进口矿无法迅速大量补充,短期内仍将维持原料偏紧格局,限制冶炼端增量。

需求方面,下游需求有分化,整体成色偏不足。镀锌方面,由于锌价从高位下跌,加工的利润空间有所修复,以及镀锌结构件订单有所好转,缓解成品库存压力,部分企业开工环比增加。但是,钢材价格下跌背景下,市场持“买涨不买跌”意愿,镀锌管等销售受阻,抑制企业对于原料锌锭的采购。压铸锌合金和氧化锌订单欠佳,企业原料备库积极性偏低,以优先消耗成品库存为主。因此,下游整体消费短期内未见起色,多逢低刚需采购。

供需平衡方面,本周社库降势明显缩窄,减少0.11万吨至26.58万吨。周内锌价低位震荡,然而国内下游企业订单不佳且成品压力相对偏高,多采用优先消耗成品库存,逢低按需采购原料补库的策略。上海管控虽边际放松,但复工复产尚未全面推进,预计在需求端从疫情中明显复苏之前,需求偏弱的压制下锌价低位蛰伏为主。后续国内需求反弹空间乐观,供应端因原料限制仍存刚性,社库有望迎来持续大幅去化,为锌价提供上行动能,因此可以以逢低试多思路对待。

风险点:欧洲电力价格大幅下跌;国内疫情形势恶性发展。


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