沥青:供应偏紧,高位震荡

报告导读:

过去一周,BU跟随成本高位震荡,基本面支撑下走势价格企稳为主。成本方面,本周油价波动依然剧烈,但价格重心仍维持在高位。系统性风险加剧、需求收缩以及供应紧缺利好证伪的可能令短期油价下行风险加剧,不过供应偏紧的情况下三季度均价或仍维持高位,建议持续关注海外通胀、地缘政治等重要问题。

现货市场方面,本周沥青现货价格稳中小涨,北部地区价格推涨10-175元/吨不等,南方地区价格持稳。从基本面来看,在开工维持偏低的情况下,随着需求缓慢启动,节后整体炼厂及社会库存继续小幅下降,继续为价格提供稳定支撑。需求方面,疫情下刚需释放依然有限,但南北地区情况有所分化。北方由于前期订单充足加上近期刚需小幅启动,近期出货情况不断转好;南方地区虽然受雨季限制刚需低迷,但在炼厂开工持续低迷的情况下,市场对后市资源供应感到担忧,中下游备货积极性有所提升。就供应情况而言,节后炼厂开工率继续走低,炼厂延续去库态势,社会库存亦小幅回落。在开工和库存均维持偏低的情况下,随着各地有序解封,物流和下游需求的修复或将推动炼厂进一步去库,基本面有望进一步转强。不过,在疫情及高价的抑制下,沥青需求释放节奏大幅滞后。截至目前,沥青终端开工情况远逊于往年同期,节后沥青虽然延续去库态势,但节奏有所放慢,需求释放依然偏缓。考虑到南方梅雨季节已近,加之上半年疫情反复,地方工作重心及财政资金均向疫情防控领域倾斜,拖累终端项目开工,二季度基本面修复的持续性暂时存疑,或限制月差及盘面裂解走强空间,建议继续观察节后终端需求修复情况及炼厂生产动态。策略方面,考虑到成本及沥青自身基本面中期偏强的预期较为确定,单边维持逢低多思路不变;月间套利上,可继续持有09-12正套;盘面利润上,随着各地有序解封,物流恢复或推动炼厂出货进一步好转,可考虑继续做多,不过地缘政治博弈下成本端上行风险犹存,且基本面刚需修复偏缓,二季度盘面裂解上方空间或相对有限,中期维持看多不变。


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