铝:宏观预期先行,阶段反弹高度看去库

报告导读:

上周观点及逻辑:

从中期趋势看,有色金属年内走势或已转向趋势性的走弱,即使国内疫情结束,消费返场导致去库,阶段性提振价格,但恐也只会是下跌趋势中的反抗式反弹。从这波跌落驱动上看,美元流动性冲击及终端需求反噬预期加强是令市场担忧的核心点,人民币大幅贬值以及近两年与有色价格走势高度趋同的美股回落,也都在交叉验证这一点。

短期而言,铝市空头情绪偏过度,有超跌反弹需求,本周价格亦有所抬升。建议近期重点关注上海疫情进展,若中下旬可陆续复工复市,市场阶段性反弹或仍可期。不过,对于反弹高度需动态评估,如果出现强去库,或者国家力保5.5%GDP增速(疫后政策强刺激),不排除需求超预期,对价格的提振也超预期。因此,短期看铝价应不至于向成本线(18500-19500)去靠,阶段性反弹高度动态跟踪。

本周观点及逻辑:

本周铝价触底反弹,符合此前对于铝价技术上有超跌反弹需要的判断,基本面上当前上海疫情缓和,制造业复工复产的路径趋向明晰,因此对疫后消费的交易预期,也会对价格有所支撑,不至于向成本线(18500-19500)去靠。

而从短阶段此轮反弹高度来看,疫后消费返场的强度,以及国家给到的刺激政策,实际能落地多少实物工作量,对应到微观上的铝锭去库强度,将直接决定反弹高度,这需要动态评估。仅从本周铝锭社库去库幅度反推表需看,累计增速仍处在-2.05%的若增速,相较五一前改善并不多。因此,我们对于本周铝价反弹的理解是认为,宏观及需求预期先行,特别是宏观货币流动性层面,过去一周基建资金提前下放以及LPR下调的消息不断,提振了整体市场的风险情绪。

对于未来1-2个月铝市行情,我们倾向看反弹,但反弹高度需要动态评估去库情况。中期而言,我们认为大的宏观周期转势仍会限制价格上涨的想象空间,本周市场甚至一度兴起衰退预期,或不排除是对下半年宏观逻辑的预演。因此,整体上,铝价可能呈现短多中空的格局,月间正套适量参与。


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