黄金:获得支撑反弹 白银:弹性仍超黄金,金银比回落

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银继续收跌,白银跌幅仍然超黄金,金银比继续攀高至85.9位置。本周美国5年期TIPS继续回升至-0.14%,通胀预期回落,令实际利率持续抬升。

贵金属近期走势羸弱,从市场情绪上看当下或有超跌可能。驱动上讲,我们认为市场预期未来联储更进一步激进加息,以及此轮缩表规模高于前次的确定性,大概率会令美债收益率抬升高度超过前一轮加息及缩表周期,这会使得名义利率端对金银的压力始终存在。只不过,从整体通胀角度看,我们仍倾向看通胀在高位(服务业及食品能源等价格仍将居高,即使调整,回落幅度或也不大),这仍然会令黄金价格近期调整后仍有可能获得支撑。白银也不排除有后续阶段性的反弹(前提是工业金属在5月中下旬-6月华东疫情缓和后,获得阶段性反弹),但整体表现仍将继续弱于黄金。

本周观点及逻辑:

本周金银止跌反弹,白银弹性超黄金,反弹幅度高于黄金,金银比自前周的85.9回落至84.9。本周美国5年期TIPS继续回升至-0.08%(10年期TIPS回升至0.23%),通胀预期持续回落,令实际利率持续抬升。

贵金属过去一周获得了阶段性底部的一定支撑,短阶段看我们认为此前的空头情绪偏过度,技术上亦有超跌反弹的需要。从基本面驱动看,中期趋势上(1-2个季度),我们认为联储仍处在稳速推进加息+缩表的周期中,市场对于Fed紧缩货币进一步激进的预期仍可能多次发酵,这仍将使得美国名义利率抬升的高度犹有空间。而通胀预期或也将在3季度面临更为确定的拐点,因此对于黄金而言,中期上行仍有阻力。不过,黄金下行的空间,我们亦并不认为有多深,锚定的关键变量还是在通胀预期究竟能回调多少。

短期来看,在6月FOMC会议之前鲍威尔及市场目前均给出50个BP的加息预期,缩表也将自6月开始以475亿美元的规模落地(9月开始增至950亿美元),市场预期差角度而言,我们认为对黄金市场的影响或已提前在消化。且短期,我们亦认为通胀预期仍是居高难下。因此短时基本面,黄金或可有一定支撑,或至少跌势驱动缓和。技术上,黄金下周考验200日均线支撑,以及20日均线阻力突破情况。白银在黄金反弹阶段,仍享有超过黄金的上涨弹性,特别是近1-2个月若工业金属可有阶段性反弹,那么金银比阶段性应走低,不过中期表现或仍将弱于黄金。


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