【观点及建议】

镍价昨日小幅收跌，沪镍主力合约收盘207750元/吨，较上一交易日下跌1.40%。我们认为主要系进口窗口频繁打开致使进口货物的陆续到货，保税区库存清关流入，流通资源有所放量。俄镍、金川镍昨日升水分别下调2000元/吨、2500元/吨至8500元/吨、10500元/吨。对于进口依赖度较高的镍豆，现货升水低至3000元/吨。从印尼中间品进口来看，4月镍锍进口1.29万吨，较3月环比增加22.8%.随着印尼中间品放量，从产品替代性来看，镍豆消费有望继续下降。在新能源线条上，硫酸镍供应结构或将逐步转型至低成本的中间品加工，打开硫酸镍价格下行空间。

从下游不锈钢来看，印尼镍铁回流有所增加，国内镍铁供应偏紧格局或将逐步过剩。同时，昨日镍价、铬铁价格均有小幅下行，成本支撑稍有松动。在下游需求低迷的情况下，钢价由成本支撑逻辑主导。尽管钢厂利润承压或有减产，但产量仍处历年偏高位置，叠加库存高位施压，钢价上方空间有限。