因子与指数投资揭秘系列五:海外商品指数市场发展回顾

【报告导读】

本篇报告主要梳理了海外商品指数市场的发展历程,首先简要介绍了经典的商品期货定价理论与商品指数点位的不同计算方式,然后依托文献与公开信息梳理了海外三代商品指数的异同与构建方式,最后介绍了商品指数期货合约的设置。

第一代商品指数单纯跟踪期货市场的表现,在固定时间以固定模式对成分品种进行展期,没有考虑商品期限结构可能带来的负展期收益影响,该类指数如Bloomberg Commodity Index 和S&P Goldman Sachs Commodity Index ,本文亦整理了它们的构建方式。

第二代商品指数在第一代的基础上融入了展期策略,目的是尽可能消除负展期收益的影响,使用的策略如展期增强、连续到期、隐含展期收益等,该类指数如UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index ,通过每日展期和期限多元化的方式获得了较第一代商品指数更好的收益。

第三代商品指数则是纳入空头头寸,结合商品基本面、因子策略、外部建议等方式确定成分品种,可以为投资者赚取商品市场的风险溢价。

商品指数期货方面,BCOM 与S&P GSCI 都有相应的期货合约挂牌交易,为投资者提供了参与大宗商品市场的简便方式,也为投资者分散化配置资产与对抗通胀提供了相应工具。


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