“硅期将至”:工业硅成本端溯源——工业硅期货上市预热系列报告(三)

报告导读:

工业硅期货将于广州期货交易所挂牌上市,国泰君安期货产业服务研究所正推出工业硅期货上市预热系列报告,本篇报告为系列报告的第三篇,重点从工业硅原料端及原料传导路径进行详细介绍,为投资者们进一步普及工业硅基础知识。

硅石:我国硅石资源丰富,保有资源储量超过40亿吨,但主要的硅石资源含硅量偏低,相反含硅量高的硅石资源则相对匮乏。硅石资源主要集中于新疆、湖北、云南、江西、甘肃、内蒙古等省份,不过据调研,国内湖北、江西两地硅石质量较高,云南硅石质量较普通,而新疆硅石在品位上则较为复杂。就硅石价格而言,一方面供给侧受到外部因素如环保督察、辖区管制等扰动,另一方面需求侧受工业硅生产等因素影响,供需两端均会影响硅石价格。此外,高品位硅石(如湖北等地)相较低品位硅石的价格差异逐步显现,而且随着未来高品位硅石的逐步减少,此价差有望继续维持。

还原剂及电极:目前我国工业硅生产工艺主要分为全煤工艺以及非全煤工艺两大类,其中全煤工艺为主流,其使用洗精煤作为还原剂,非全煤工艺则为使用洗精煤、石油焦、木炭三种原料作为还原剂。据调研,工业硅冶炼所需洗精煤主要为烟煤,其价格影响因素包括供需关系、各地政策文件等。石油焦价格受供需双方影响较大,且一定程度上跟随原油价格。木炭多进口自缅甸,因此云南当地硅厂使用较多,其供给受缅甸的政治局势、疫情演变以及边境政策等一系列因素影响。国内电极主要分为石墨电极与炭电极,其价格影响因素包括供需两端、原料成本等变量。

电力:据上海有色网统计,新疆地区主要为自备电厂,云南、四川两地工业硅生产大多为外购网电,四川有小部分硅厂外购小水电。当前,在国内电力市场化的背景下,工商业目录销售电价取消,电力价格更多由市场交易机制形成。因此长期而言,工业硅用电成本或将进一步抬升。

我们认为,“原料-供给端”的传导主要包括两个层面:第一个层面为原料供给,比如硅石、还原剂等突然断供,将会使工业硅生产受限,并影响最终产量;第二个层面为原料价格,若原料价格上涨,则对于工业硅生产而言其成本抬升,利润受挤压,当利润被挤压至极限位置时,硅厂亦有停炉检修的可能。按照当前现货价格,目前大部分非主产地存在“成本倒挂”现象,不过行业内依旧没有出现大规模的停产,主要系价格虽跌破完全成本线但尚未跌破现金成本线,大部分企业在短期内仍会选择继续生产,而不会选择停炉并支付高昂的费用。同时,我们认为当前利润走弱的情况并不会延后新增产能的投产,主要系大部分新增产能为企业配套自身下游而建设的项目,其投产主要是为了给下游提供原料,因此并不会特别关注行业目前的利润。


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