黄金:非农偏强,考验短时技术位支撑 白银:震荡

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银小幅震荡反弹,白银弹性仍超黄金,金银比自前周的84.9回落至83.8。本周美国5年期TIPS回落至-0.24%(10年期TIPS小幅下探至0.11%),通胀预期小升,名义利率小降,令实际利率重新回落。

临近6月FOMC会议,但鲍威尔及市场目前仍给出50个BP的加息预期,缩表也将自6月开始以475亿美元的规模落地(9月开始增至950亿美元),从市场预期差角度而言,我们认为对黄金市场的影响或已提前在消化。且短期,我们亦认为通胀预期仍是居高难下。因此短时基本面,黄金或可仍有一定支撑,或至少跌势驱动缓和。技术上,本周黄金重新站上200日均线,短时亦突破20日均线阻力。白银在黄金反弹阶段,仍享有超过黄金的上涨弹性,特别是近1-2个月若工业金属可有阶段性反弹,那么金银比阶段性应走低,不过中期表现或仍将弱于黄金。

本周观点及逻辑:

本周金银小幅震荡收跌,白银弹性仍超黄金,金银比自前周的83.8回升至84.4。本周美国5年期TIPS回升至-0.09%(10年期TIPS回升至0.22%),名义利率上升超过通胀预期,令实际利率重新上探。

周五发布的美国5月非农就业,新增非农就业人数为39万人,虽较前值回落但仍超市场预期,劳动参与率也如期上升至62.3%。数据公布后美元、美债收益率短线走强,黄金小幅跳水,从市场的反应看,依旧存在对强就业、高通胀的格局会引发进一步紧缩的担忧。

由于目前联储政策紧紧锚定通胀变化,我们认为当下关注就业主要是观察是否会由于过于紧俏的劳动力供需矛盾而引发通胀进一步上行。而无论是增长缩窄的新增非农就业还是开始走平的失业率(3.6%,低于预期3.5%),均表示了目前劳动力供给已经恢复较为充分,而需求端将也在制造业与服务业的此消彼长中,难言更加旺盛,所以即使短时间劳动力供需矛盾未破,也大概率不会成为通胀边际强势上涨的动能。

回到对贵金属的影响上,我们认为短时市场对于在6、7月份两次FOMC会议上联储加息的预期差已然波动不大,基准情形下各加息50bp 已基本成共识,在这种情况下加息利空对黄金市场的影响或已提前在消化,非农就业数据带来的黄金下行或仅是情绪上的小幅波动。因此目前基本面,黄金或可仍有一定支撑,或至少跌势驱动缓和。


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