黄金:守住20日均线,继续锚定通胀 白银:反弹不及黄金

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银小幅震荡收跌,白银弹性仍超黄金,金银比自前周的83.8回升至84.4。本周美国5年期TIPS回升至-0.09%(10年期TIPS回升至0.22%),名义利率上升超过通胀预期,令实际利率重新上探。

周五发布的美国5月非农就业,新增非农就业人数为39万人,虽较前值回落但仍超市场预期,劳动参与率也如期上升至62.3%。数据公布后美元、美债收益率短线走强,黄金小幅跳水,从市场的反应看,依旧存在对强就业、高通胀的格局会引发进一步紧缩的担忧。

由于目前联储政策紧紧锚定通胀变化,我们认为当下关注就业主要是观察是否会由于过于紧俏的劳动力供需矛盾而引发通胀进一步上行。而无论是增长缩窄的新增非农就业还是开始走平的失业率(3.6%,低于预期3.5%),均表示了目前劳动力供给已经恢复较为充分,而需求端将也在制造业与服务业的此消彼长中,难言更加旺盛,所以即使短时间劳动力供需矛盾未破,也大概率不会成为通胀边际强势上涨的动能。

回到对贵金属的影响上,我们认为短时市场对于在6、7月份两次FOMC会议上联储加息的预期差已然波动不大,基准情形下各加息50bp 已基本成共识,在这种情况下加息利空对黄金市场的影响或已提前在消化,非农就业数据带来的黄金下行或仅是情绪上的小幅波动。因此目前基本面,黄金或可仍有一定支撑,或至少跌势驱动缓和。

本周观点及逻辑:

本周黄金小幅震荡收涨,白银几近收平,金银比自前周的84.4抬升至85.5,最近连续两周攀升。本周美国5年期TIPS转正,抬升至0.12%(10年期TIPS回升至0.39%),名义利率上升大超通胀预期,令实际利率大幅上升。

尽管本周实际利率继续抬升,特别是周五5年期TIPS亦转正,但黄金收涨以对。我们认为当前黄金定价仍锚定高通胀水位(周五发布的5月CPI依然高企,预计1个季度时间范畴内或仍是居高难下),在通胀指标看不到显著见顶回落之前,黄金难跌。而即使短端名义利率较快抬升,长端如10年期的美债收益率上行并不及短端,或隐含对未来美国经济转向衰退的担忧。因此,如果市场顾忌到衰退叙事的更早到来,黄金也是难跌。白银中期趋势性的表现,仍弱于黄金,金银比继续看向上,短阶段工业金属表现不佳,亦拖累了白银的短期表现。


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