铜:美联储加息预期强化,铜价短期承压

报告导读:

单边:美元指数大幅上行,施压风险资产。基本面上,短期新增需求乏力,国内铜供应将逐步增加,铜价短期承压。但是国内终端消费依然存在修复预期,预计铜价回落空间受限,整体依然保持区间震荡格局。

宏观方面,美国5月CPI再刷40年新高,美联储加息预期强化。市场预计美联储在6月、7月和9月的会议上均加息50个基点,高于此前预期,美元指数大幅上行,风险资产价格普遍承压。欧央行宣布结束量化宽松时代,计划7月加息25基点,暗示9月加息50基点,大幅上调通胀预期。国常会稳经济部署释放政策效应,力推多措施落地生效;中国央行要求靠前发力,继续加大稳健货币政策实施力度。

微观需求方面,新增需求乏力,主要铜材企业开工率承压。国内再生铜物流运输和回收拆解逐步恢复,再生铜供应增加,精废价差自低位回升。再生铜材企业增加原料采购,周度开工率上升。国内复工复产持续推进,但是传统基建和房地产新增线缆订单回升缓慢,拖累了线缆的需求。精铜杆新增订单明显偏少,企业周度开工率连续两周下降。后期需要重点关注国内基建和房地产行业的恢复速度。终端制冷行业铜管需求下降,铜管企业面临订单下行压力,开工率明显下滑。电子电气变压器等行业开启复苏模式,增加铜板带需求,但是企业依然担心后期需求修复的持续性,补库动力不足。

供应方面,国内冶炼厂复产,精铜产量将增加。铜精矿现货加工费TC回落,主要铜矿供应扰动较强,且国内铜精矿现货需求回暖。秘鲁Las Bambas铜矿重启,但是矿山与社区暂未达成协议,后期依然有扰动。中国北方口岸甘其毛都和二连浩特口岸再次受到疫情冲击,影响铜精矿进口。精铜方面,国内冶炼高利润,刺激此前检修的冶炼厂和山东两家冶炼厂加速复产,6月精铜产量将明显增加。但Codelco停止Ventanas冶炼厂和精炼厂运营,预计海外铜产量承压。

供需平衡方面,国内铜社库增加;保税区库存减少;LME库存减少,注销仓单比例下降。物流逐步恢复,海外库存已经向中国运输,LME韩国仓库铜库存持续下降。此前进口盈利的保值盘转现货,保税区铜进入国内,导致保税区铜库存回落。国内短期需求下降,社库增加。

整体来看,中国持续推进宽松政策,但是美国5月CPI再刷40年新高,美联储加息预期强化,美元指数大幅上行,施压风险资产。基本面上,短期新增需求乏力,主要铜材企业开工率承压,补库动力不足。同时,国内铜供应也将逐步增加,导致铜价短期承压。但是国内终端消费依然存在修复预期,预计铜价回落空间受限,整体依然保持区间震荡格局。

风险点:美联储加息预期再度强化,美元指数继续上行;国内经济恢复远弱于预期。

套利:内外正套

逻辑:周内市场交易国内库存增加预期,现货进口亏损扩大,一度出口出现盈利。预计后期海外大量货源清关进入国内,加上国内下游需求乏力,社会库存依然存在回升可能,建议投资者可以在进口盈亏平衡点附近进行内外正套。

风险点:沪铜Back结构,移仓存在亏损。


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