玻璃:市场弱势未结束 纯碱:短期上方有压制

报告导读:

玻璃:

第二,09合约中期多头核心在于旺季预期与地产市场2022年的阶段性改善。但这一交易逻辑前提条件是玻璃现货必须先稳住,需要先确定玻璃现货止跌然后才能交易旺季预期。在地产端,当下房地产市场受到自身债务风险的压制以及宏观端汇率风险和输入性通胀风险压制。需要等到上述风险解除,地产才会真正企稳。

第三,中国地产投资增速逐步下滑将会是大趋势,2018年开始土地拍卖见顶后持续下滑、2019年地产开工见顶、2021年地产开工同比转负,都是玻璃行业未来趋势压力的核心。但在“稳地价、稳房价、稳预期”的背景下也难有持续趋势下滑,下半年房地产资金端的改善,玻璃仍有望恢复上涨。

纯碱:

现实层面纯碱仍面临两重压力:第一,房企资金紧张压制需求强度,下游玻璃厂家库存压力较大,利润严重压缩下难以出现高价持续囤货。第二,目前仍有大量待消化社会库存,7月仓单集中注销前,盘面仍将面临较重抛压。上述双重压制仍是纯碱价格持续上涨的瓶颈。目前房企仍然面临6月这个季月的资金大考,以及7月前地产债集中到期的压力。而3-4月份期现商大量购入的货源也需要在6-7月份得到释放。近期碱厂去库幅度明显收窄,叠加7-9月差持续走弱,预示价格将在交割压力与预期向好之间反复博弈。

下半年看涨的核心逻辑在于疫情得到控制、外部压力缓解后,地产市场或有阶段性改善,浮法玻璃旺季、光伏玻璃投产支撑需求,6-7月纯碱企业检修支撑供应。随着宏观定价进入稳增长阶段,年底纯碱存在供需缺口的情况下,预计09合约中期仍将延续强势格局。需要注意,近期9-1价差亦有所走弱,说明市场在社库问题解决以及玻璃成交好转之前仍然较为谨慎。9-1价差在05合约主力换月之后就出现大幅走强,说明乐观预期已经在价格层面有了充分兑现,后期反而可能面临波动率下降的滞涨局面。


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