镍:海外资源流入,库存边际增加 不锈钢:供给减产支撑,库存高位施压

报告导读:

镍:海外资源流入,库存边际增加

供应:从供给侧来看,本周进口利润继续维持正区间高位震荡,窗口打开致使海外资源流入,导致社会库存低位边际增加。6月电解镍产量边际小幅增加500吨至14800吨,同比增加3.8%,环比增加3.5%。开工率边际小幅增加,环比与同比均增加2个百分点以上。从中间品供应来看,随着印尼中间品回流持续放量,中间品价格成交系数回落,硫酸镍生产成本或有松动。在低成本原料的替代下,前驱体企业出售镍豆,本周镍豆升水下降显著。

需求:从下游需求来看,在疫情缓和后,新能源终端需求修复尚可,三元正极材料订单及产量逐步增加,6月环比增加10%,部分减停产企业预计7月可恢复正常。但是,由于中间品经济性优于镍豆,下游镍豆消费低迷,部分前驱体企业出售镍豆,市场过剩的镍豆或有可能流向海外不锈钢和硫酸镍生产企业,镍豆升水下降8500元/吨至1500元/吨。从镍板消费来看,在镍铁经济性较好的情况下,不锈钢镍板用量较低,镍板下游需求尚以合金特钢居多,整体表现稳中有增,对库存存在一定的压制力。

供需平衡:综合基本面来看,我们认为短期内供需或将呈现双增的格局,镍价维持高位震荡。供给侧增量主要来自海外资源的流入,需求增量主要来自于合金特钢消费。从库存水平来看,本周中国精炼镍社会库存上行9.42%至16598吨,其中仓单库存2029吨,边际企稳;现货库存增加977吨至5739吨,涨幅20.52%,其中镍豆垒增680吨,占精炼镍库存增量约70%。我们认为,在进口窗口持续打开情况下,库存仍会呈小幅垒增,但整体处历年低位支撑镍价。

不锈钢:供给减产支撑,库存高位施压

供应:从矿端来看,菲律宾矿山供应增加,镍矿价格边际下行。从镍铁侧来看,印尼NPI产量释放处于扩张周期内,导致镍铁价格本周再度下调,但是鉴于铬铁价格持续高位,导致钢厂利润依旧不佳。从不锈钢供给来看,6月不锈钢厂减产幅度可能继续扩大。6月不锈钢产量或将环比下降5个百分点,同比下降2个百分点,开工率下行近5个百分点。在需求低迷叠加库存高位的施压下,钢厂供给收缩力度加大。

需求:从不锈钢下游消费来看,本周消费暂未显著恢复,刚性需求小幅消化高位库存。从市场来看,钢厂减产消息对市场情绪刺激不足,成交仍显清淡,贸易商多降价亏损出货,对后续市场的演绎表现悲观情绪。我们认为在库存仍处于历史同期高位之时,钢价上方仍有压制,有待下游需求进一步释放。

供需平衡:在供需呈现双弱格局下,钢价受到库存高位施压,成本端下行不足而支撑仍存,钢厂利润承压运行,钢价或将呈现震荡格局。从本周库存变化来看,库存在刚性需求下小幅消化,但仍处历年高位。本周佛山与无锡社会库存71.75万吨,环比-1.82万吨,其中300系49.49万吨,环比-1.07万吨。我们认为在需求暂未恢复之际,成本端镍铁小幅下行而铬铁价格偏高,成本端让利不足,钢厂6月减产预期对钢价保有支撑,而叠加库存高位施压,钢价预计表现震荡格局。


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