铝:陷入震荡,反弹动力犹显不足

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周铝价一度受到佛山现货挤兑事件影响而跌落,周五收复跌幅,但当前看该现货事件依然在发酵中。此次事件对于铝价及市场的影响,我们主要提炼为3点:1、因担心买到有问题的仓单或提单,华东、华南都有主流贸易商选择暂时规避现货交易,整体现货市场买货积极性大幅下降,市场流动性受到冲击;2、短期主要贸易地库存发生移库,库存数据有可能阶段性失真,影响市场对当前铝市表需判断;3、中长周期来看,此次事件有可能成为改变铝锭现货贸易传统模式的重要导火索。

总结来看,我们认为短阶段铝价看反弹的逻辑遭遇了现货买盘流动性下降的较大扰动,预计此波现货交易情绪的小幅改善或要在端午节后,且受制于多方质押及托盘业务的自查排查,或在更长时间内对现货交投形成抑制。目前看,铝价阶段性反弹动力遭遇了一定的扰动,除非后续现货交易接近恢复正常,下游需求驱动强去库,才可能重新扭转当下市场偏悲观情绪。

目前我们对铝价依然没有改变铝价中期的看空思路,但短期而言,交易疫后消费,短期看高铝价的逻辑正在遭遇较大程度的扰动,短阶段看铝价反弹的线条已经不那么干净。

本周观点及逻辑:

周初铝价一度上冲,但上涨动力犹显不足,全周重心下移,目前再度跌破20日均线,市场情绪转弱。

从本周市场铝锭去库(3.3万吨)反推表需情况看,年初至今累计表需增速仍在温和改善中,回升至-2.15%。本周铝主要下游加工材开工继续回升至66.5%,连续第5周抬升,但回升强度相较上周有所放缓。周初主要贸易流转地的出库较强,或契合上周显著抬升的下游开工,但本周预计出库回落。当前看,周度3万吨左右的去库幅度不算强,且低于我们此前预期。

考虑到铝锭现货市场当前仍陷于半停滞状态,华东及华南现货贴水扩大,显示现货实物买兴仍持续受到此次仓储事件的影响,期货盘面年中小反弹的驱动也遭遇一定弱化。结合上海疫情缓和至今,去库情况仍不算强劲,上周四黑色金属——螺纹表需亦转弱,一定程度拖累与地产需求相关的品种需求预期,铝亦承压。近两周建议继续关注去库及国家宏观政策刺激下的实物工作量落地情况,若去库幅度仍难有更好起色,铝价此波年中反弹成色或不佳,上方21000-21500或已构成阻力。


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