商品期权季节性专题:天然橡胶

报告导读:

本篇报告探讨了天然橡胶期货和期权波动率的季节性特征以及如何用期权去交易天然橡胶的季节性。

我们从三个维度对天然橡胶的季节性进行分析。从月度涨跌幅角度,天然橡胶期货价格在三月普遍偏弱,平均月度跌幅为-6.20%,并且25%分位数、中位数、75%分位数均为负数,进入到冬季,特别是在10月和12月,天然橡胶价格表现较为强势,主因天气因素如台风暴雨,“金九银十”的传统消费旺季对下游需求产生一定提振和下游企业在年底停割期或低产期补库满足供应淡季的原材料需求。从期货波动率角度,全年有两个时间段价格波动比较剧烈,第一个高点出现在2月份, 3-8月波动率和变化区间都相对平稳,9月则出现回升,10-11月达到第二个高点。从期权波动率角度,进入到春季,隐含波动率通常偏强,并于三月达到阶段性及全年较高水平,4-9月期权隐含波动率相对平稳,秋季是隐含波动率第二个偏强运行的时间段,2020年和2021年隐含波动率都在10月经历了较大幅度的上涨,并于之后两个月缓慢回落。

基于我们对于天然橡胶期货涨跌幅、波动率以及期权隐含波动率、风险溢价的季节性分析,一季度初可以考虑偏买入的期权策略,利用期货进行Delta对冲,赚取价格波动的收益;3月在波动率处于上行阶段可买入看跌期权,若隐含波动率已现转折,则可以考虑利用看涨期权构建熊市价差并滚动向下移仓;4-8月可以考虑偏卖出的期权策略;10月策略上可先构建买入看涨期权后转为利用看跌期权构建熊牛市价差;12月可以考虑利用看涨期权构建牛市价差。

风险提示:策略基于历史数据及规律,未来市场变化可能导致策略失效。


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