焦煤焦炭:负反馈逻辑主导,震荡下行

报告导读:

本周焦煤焦炭呈现震荡下行趋势。

从空头的角度看,焦煤方面,1、本周统计局公布数据显示,随着保供政策的持续推进,原煤生产继续保持较快增长,在全口径原煤增长的带动下,炼焦煤供应同步有增量预期;2、进口方面,随着疫情的再度控制,甘其毛都以及策克口岸近期通关车辆再次回升,整体供应偏强运行;此外市场进一步发酵澳煤通关消息,供应预期将呈现宽松态势;3、从产地焦煤价格水平来看,受下游钢厂停产检修以及焦钢企业利润持续低迷影响,部分煤种竞拍报价出现暂缓迹象,随着产业利润的再分配以及下游需求的羸弱,煤价或从高位回落。焦炭方面,从需求的角度看,先前对焦炭的价格支撑主要来源于高炉高位生产下的强需求以及贸易商的采购分流,但随着本周钢厂计划限产的消息传出,需求支撑开始转弱,市场情绪转为悲观,开始交易负反馈逻辑,利空上游原料。此外,随着盘面价格在本周的大跌,贸易商集港热情出现回落,出货意愿开始明显增多。

从多头的角度看,相比盘面价格低迷,现货市场价格仍处于高位企稳的状态,主要是因为市场供需面的支撑仍然存在,第一、在焦化厂低库存的支撑下,本周炼焦煤竞拍成交情况良好,流拍率低位运行,采购意愿仍然存在;第二、虽然本周焦炭本周两轮提涨落地,但由于焦煤溢价远高于焦炭,导致焦化厂利润仍处在生产成本线附近,造成焦企开工率延续环比下滑趋势,而从本周下游钢厂情况来看,铁水产量以及对煤焦的日耗仍然处在高位,补库需求短期起到继续支撑价格的作用。

综合来看,本周焦煤焦炭开启震荡下行周期。我们认为主要原因在于随着焦炭两轮提涨的落地以及终端行业的持续低迷,钢材价格短期仍没有显著上行驱动,造成钢厂利润进一步下探,跌至现金成本以下,受此影响河北、山东等地钢厂已进入实质高炉减产、检修阶段,先前市场一致预期高炉高位生产下对原料端的需求出现了明显松动。从现货市场来看,由于下游需求开始出现宽松格局,叠加产业链利润的分配仍集中在上游环节,整体焦钢企业后续的生产以及采购意愿或将出现回落,进一步对煤焦价格形成压力,周五部分钢厂已提出第一轮提降,降幅200元/吨。整体来看,短期煤焦板块的矛盾点主要来自需求端,在钢材需求暂未好转之前,短期煤焦价格的上涨驱动受阻。


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