锌:消费仍偏弱,震荡运行

报告导读:

单边:多重扰动限制消费释放节奏,供应端存在刚性,锌价震荡运行为主。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内原料供应短期仍偏紧。由于周内欧洲天然气价格跳涨,推升欧洲电力价格,炼厂电力成本仍处于高位,供应端继续兑现减产。国内供应端的问题主要集中在原料层面,锌精矿港口库存处于低位,国内锌精矿流通资源较为有限。近期进口矿TC波动,部分炼厂对于进口矿的采购意愿不高,而对国产矿的依赖度增加,国产锌精矿加工费承压。综上,国产锌精矿增量有限,进口矿无法迅速大量补充,短期内仍将维持原料偏紧格局,限制冶炼端增量,供应端具有一定的刚性。

需求方面,周内锌价有所回落,部分下游逢低补库,但是实际终端消费改善的程度较为有限。近期高温炎热天气以及局部地区降雨天气,影响终端户外施工的项目,叠加镀锌管、压铸锌合金消费因地产链需求偏弱而受到一定拖累,整体消费成色欠佳。我们认为疫情后消费端的复苏仍需时间等待兑现和落地,叠加高温、降雨等多重扰动因子的影响,下游因成品库存压力无法短期迅速释放,预计下游消费呈边际恢复的状态,但短期内增量程度或相对有限。

供需平衡方面,本周社库延续降势,减少0.82万吨至22.36万吨。本周去库幅度较上周走阔,主因周内锌价有所回调,部分企业低位接货,但是实际上终端订单边际改善程度有限。目前虽然华东地区复工复产,不过下游成品库存压力的减弱仍需时间去兑现。在需求成色欠佳而供应端存支撑的背景下,短期内锌价或继续震荡。持续上行的动能仍有待后续消费显著复苏所提供,在供应端因原料限制存刚性的背景下,社库有望迎来持续大幅去化。因此,可以以逢低试多思路对待。

风险点:欧洲电力价格大幅下跌;国内消费复苏不及预期。


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