铝:继续寻求更低成本线,隔夜略交易利空出尽

【观点及建议】

沪铝主力合约连日急跌,本周初重新确认下破18300位置后,铝价下行空间已经被进一步打开。该价位理论上应有一定的技术及成本支撑,但本周再度破位,我们认为这既有原油跌价及宏观悲观情绪再度发酵的影响,也有来自电解铝微观基本面的弱势逻辑清晰对价格的推跌。隔夜略交易通胀Peak的预期,导致一众资产跌落后反弹,铝价亦受温和支撑,但我们预计支撑或并不持续。

目前我们对于铝市下半年的基准预判仍然是过剩,且将自8月份开始累库,如果考虑到需求端的疲弱反馈,不排除累库时点提前至7月的可能。在累库预期下,铝价止跌就需要看到铝厂亏损倒逼减产。今日沪铝收盘价已经逼近55%产能完全成本线,以及85%产能现金成本线,河南、贵州、广西已出现或逼近现金成本亏损。然而,价格的成本支撑仍要取决于亏损是否真实传导至供给端的收缩,而如果考虑到铝厂过去两年的丰厚利润,短期现金成本亏损未必会导致铝厂立即减产。这有可能意味着,只有铝价在低位的时间足够长,或者再进一步深跌,才有可能刺激供给调节,并改善下半年的供需平衡。值得注意的是,当前价格已经在接近山东铝厂的完全成本,往年触及山东盈亏平衡点之后,铝价也会逐渐进入筑底区域。但今年或许更应该参照云南的盈亏平衡点,而云南完全成本距离当前铝价则仍有空间。


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