高胜率与低赔率下谨慎追多

【报告导读】

本周债市大涨,现券收益率曲线进一步陡峭化,国债期货全线收涨(T、TF和TS分别收涨0.665%、0.530%和0.183%)。海外方面:美股收跌(全周先跌后涨)、美债收益率分化(中长端利率下行而短端利率上行),美元指数高位继续上行,商品表现依然偏弱,总体上资产交易的依然是海外紧缩强化之下可能出现的衰退预期;国内方面,股市和商品明显下跌,而债市走强(但短端表现依然好于中长端)。往前看,基本面爬坡背景下疫情的反复或将导致经济修复进程出现反复,而6月份商品房销售火热的情况也明显降温,叠加“停贷”风波愈演愈烈(估计“停贷”的静态资金缺口在1.5万亿左右),政策端维稳的节奏和方式可能会对市场的风险偏好形成风向标的作用,警惕地方不作为和系统性风险爆发的隐患(目前市场普遍预期政策将出手维稳),房地产链条未来的修复之路或难一蹴而就,债市经过本周的大涨之后赔率变差,我们维持债市中期区间震荡的观点,提请投资者短线谨慎追高(虽然短期的利多因素仍在,期债可能还会进一步上冲),耐心等待中期回调后做多的机会(不建议做空)。

后续关注的重点包括:国内方面,“停贷”事件的后续政策和舆论、房地产高频销售数据的变化(本周商品房成交面积继续回落)以及财政缺口的弥合形式;海外方面,美欧经济、通胀和利率何时筑顶(美债长端利率的顶部很可能已经见到,10-2年期美债利差倒挂幅度也在继续加大)。


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金衍君
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