铜:利空情绪有所消退,铜价低位震荡

报告导读:

单边:美联储7月激进加息预期暴跌,美元指数调整。基本面上,宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单修复,但是精铜产量快速提升,使得国内铜库存增加,预计铜价将低位震荡。

宏观方面,美国6月CPI同比再刷40年新高,拜登表示数据是过时的,没有反映出汽油价格的下跌。美国7月密歇根大学消费者信心指数反弹,长期通胀预期显著回落,市场对美联储激进加息的预期暴跌。美联储官员向市场传达7月加息75BP的信息,暗示不会加息100BP。全球掀起加息浪潮,韩国、新西兰、智利、加拿大等国家收紧货币政策。中国二季度GDP同比增长0.4%,实现正增长。央行表示将加大稳健货币政策的实施力度,为实体经济提供更有力支持。

微观需求方面,宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单增加。再生铜供需双弱,铜价下跌导致再生铜严重亏损,再生铜持货商持续观望。精废价差远低于合理水平,再生铜杆企业原料采购积极性较差,维持低开工率运行,这有利于精铜杆的需求。电线电缆终端消费开始修复,风光电等新能源订单持续转好;基建政策逐步落地,江浙沪电线电缆订单回升明显。国内大型精铜杆企业排产较为充足,开工持续处于高位水平。铜管终端需求疲弱,工程用铜管大幅下滑,空调用铜管需求下降明显。但是,当前多地爆发高温预警,带动空调销量快速回升,将有利于后期空调企业排产和铜管需求。铜板带消费稍有改善,变压器、新能源等终端企业增加铜板带采购。

供应方面,铜精矿供应充裕,精铜产量持续修复。铜矿供应增加,铜精矿现货TC持续高位。Anglo American旗下Quellaveco铜矿投产早于预期,该矿计划今年铜矿产量为10-15万吨。中国6月铜矿砂及精矿进口量为206万吨,同比增长23.3%,处于较高的增速水平。后期重点关注智利政治风险对铜矿生产的负面影响。按照当前铜精矿现货TC和硫酸价格测算,铜冶炼利润高企。这驱动铜产量持续修复,部分冶炼企业已经满产。

供需平衡方面,国内铜社库增加;保税区库存减少;LME库存回落,注销仓单比例上升。国内精铜产量持续修复,以及精铜进口增加,导致社库回升。此前进口出现盈利,保税区铜清关进入国内,保税区库存下降。LME铜库存稍有回落,但0-3现货贴水扩大,表明海外消费依然疲弱。

整体来看,美联储7月激进加息的预期暴跌,美元指数调整;中国政策持续宽松,央行将加大稳健货币政策的实施力度。基本面上,宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单修复,但是精铜产量快速提升,使得国内铜库存增加,预计铜价将低位震荡。

风险点:美国再次释放强加息信号;原油暴跌,导致风险资产普遍承压。


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