黄金:或仍在探底 白银:相对黄金表现陷入反复

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银继续收跌,黄金跌幅超白银,令金银比自前周的91.2回落至90.3。美国5年期TIPS抬升至0.51%(10年期TIPS回升至0.72%),名义利率回升幅度超过通胀预期回升幅度,令实际利率重新走高。

过去一周,我们认为黄金定价逻辑发生了重要的切换,金银比也暂时结束走高趋势,转而回落,黄金跌幅超白银。我们认为自上周三晚间开始,大宗市场对于衰退逻辑出现了过度定价之后的修正和收敛,包括有色金属及能源价格在内均有一定的止跌反弹,这使得衰退定价给到黄金此前相对抗跌的支撑弱化,黄金跌势超白银,而白银在本周后半旬则相对黄金抗跌。本周五晚间6月美国非农新增就业超预期,依旧向市场透露出美国就业稳健增长的格局,这也部分缓解了市场对于经济即将进入衰退的担忧。在通胀预期来到顶部区间、甚至小幅回落,而美联储对标实际通胀继续加紧加息节奏之时,短期黄金单边买点仍不理想。

本周观点及逻辑:

本周金银继续收跌,白银跌幅重新超黄金,令金银比自前周的90.3重新回升至91.4。美国5年期TIPS回落至0.46%(10年期TIPS回落至0.57%),名义利率回落幅度超过通胀预期回落,令实际利率重新走低。

我们在前周提及,黄金定价逻辑发生了重要的切换,大宗市场对于衰退逻辑出现了过度定价之后的修正和收敛,这使得衰退定价给到黄金此前相对抗跌的支撑弱化,白银相对黄金抗跌。本周来看,这一逻辑的切换不算顺畅,中间出现了反复,这导致全周来看,金银比再度回升,但是周五晚间白银反弹力度又超黄金。

过去一周因美国6月CPI再冲高,市场略有交易通胀Peak的预期,但通胀毕竟仍在高位,Fed货币紧缩周期犹在,因此金银难有强向上驱动。而经济衰退预期亦处在间歇性发酵与过度定价后的收敛状态间摇摆,白银未必走得比黄金更弱。因此近期而言,我们认为金银整体趋势或仍偏弱,金银比短时做多或做空的驱动暂都不强,建议前期做多金银比的头寸可适当止盈。


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