中证1000衍生品系列专题八:主要指数对比及风格因子测试

报告导读:

中证1000股指期货及期权即将于2022年7月22日上市挂牌交易。2022年7月18日,中国金融期货交易所对外宣布证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易的决策,这一新品种的上市会填补小盘股指数衍生品的空白,有助于进一步满足投资者的避免需求。本篇报告主要对比了沪深300、中证500及中证1000指数,此外分别基于它们的成分股测试了不同风格因子的选股效果。

市值与权重集中度:沪深300指数与中证500、中证1000差异较大,以大市值公司为主,且权重集中在小部分市值较大的股票上。

收益与波动特征:截至2022.07.15,中证1000指数自基期以来年化收益超过11%,与中证500类似,均高于沪深300指数;沪深300指数的年化30日历史波动率低于中证500与中证1000;2015年以来,中证1000的日内已实现波动率较高,中证500次之,而沪深300最低。

成分股风格:以2022.07.15数据为例,沪深300指数在盈利、规模上有明显的正向暴露,而在估值、流动性、波动率上有负向暴露;中证500与中证1000指数在规模、分红上有负向暴露,而在成长、流动性与波动率上有正向暴露。

风格因子测试:行业中性化处理前后整体结果类似,当股票池为中证1000时,自2014年10月以来,除动量因子外其余风格因子选股均能获得超额收益;同期许多风格因子在沪深300股票池中未能获得超额收益,但动量效应较为明显;最大回撤与夏普比率方面中证1000也有相对不错的表现。

风险提示:测试结果基于历史数据,受市场环境变化因子可能失效


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