中证1000衍生品系列专题十:中证1000股指期货上市首日策略

报告导读:

在征求意见稿发布后一个月,中证1000股指期货(IM)和股指期权(MO)将于明日(2022年7月22日)正式挂牌交易,新品种的上市,是我国衍生品市场乃至金融市场发展历程中浓墨重彩、举足轻重的一笔。

中证1000指数的特征主要表现在:(1)市值小,权重分散;(2)成长风格显著,较好反映中国转型升级的大环境;(3)估值位于历史低位,安全边际较大;

从基本面来看,当前中国经济周期处于类衰退后期,复苏前期,在经济复苏前期中证1000往往表现较好,风险偏好、盈利与流动性共同为中证1000指数等小盘指数行情孕育条件。

IM的基差大概率弱于IC,按目前的情况,IM较为合理的贴水为年化10%左右。

策略推荐:

方向性策略:如果“强制停贷”风险得以及时应对并仅限于地产端,那中证1000指数可能因弹性较大而相对走势较强。但如果市场对风险的担忧情绪扩大,则对风险偏好更为敏感的中证1000指数也会受影响而出现较大回调,甚至出现明显补跌,这种情况下则以逢高做空思路为主。若地产端托底政策出台较为迅速,中证1000受风险偏好提振则将持续有所表现。此时以逢低做多思路为主。半年度视角来看,经济弱复苏,风险偏好有限回升;政策面在产业层面利多不断,中证1000指数将受风险偏好改善提振而具备超额收益,“回调买成长”,在中证1000指数出现回调时可以考虑进行多头配置。

IM多头替代策略:基于我们对IM的基差判断,滚动持有IM可以获得的年化超额可能会超过10%。如果担心指数大幅下跌,可以适时买入虚值看跌1000期权作为保护,充分利用衍生品工具,对买入持有策略进行升级。

市场中性策略:目前1000指增年化超额收益中枢在25%左右,扣除使用IM对冲的成本后,预期1000中性产品的收益为15%左右,不过需要注意的是,随着更多管理人进入这个赛道,可能会逐渐拥挤,超额收益也会有所下降,趋近中证500的水平。


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