国内看政策,海外看欧美央行谁更鹰派

【报告导读】

本周债市震荡小幅收涨,现券收益率曲线呈现平坦化,国债期货全线收涨(T、TF和TS分别收涨0.119%、0.039%和0.030%)。海外方面:美股收涨、美债收益率大幅下跌,美元指数高位大幅下跌,商品有所反弹(且此前越弱的品种如有色反倒表现相对更好,而此前表现偏强的能化和农产品反倒收跌),总体上外盘由此前对于美联储紧缩预期强化向紧缩预期弱化方向演绎(特别是欧央行紧缩力度超预期后美元指数跌幅较大),但后市仍需观察商品的表现,如果商品出现持续的反弹恐怕紧缩预期仍会面临反复,当下海外相对确定的是美债长端利率逢高做空的机会,同时以纳指为代表的成长方向面临分母端的支持可以不用过渡悲观;国内方面,股市和内盘商品全周收涨(万得全A和上证指数收涨,但深圳成指和创业板指收跌),债市高位震荡小幅收涨。往前看,基本面爬坡背景下疫情的反复或将导致经济修复进程出现反复,而7月份以来商品房销售明显降温,叠加“停贷”风波仍处于持续演化的过程之中,政策端维稳的节奏和方式可能会对市场的风险偏好形成风向标的作用,警惕地方不作为和系统性风险爆发的隐患(目前市场对于政策端依然抱有较强的维稳预期,特别是即将召开政治局会议),房地产链条未来的修复之路或难一蹴而就,债市经过前期大涨之后赔率不佳,但宽松的资金面和较厚的期限利差仍是支撑因素,“债持不炒”前提下不悲观,但对于投机盘而言当前抵近2.75%的十债利率和处于区间上沿的期债安全边际不足,提请投资者耐心等待中期回调后的做多机会。

后续关注的重点包括:国内方面,“停贷”事件的后续政策和舆论、房地产高频销售数据的变化(本周商品房成交面积小幅回升)以及财政缺口的弥合形式;海外方面,欧央行与美联储紧缩力度差的变化以及后续商品反弹的持续性(美债长端利率的顶部很可能已经见到,10年和2年期美债利率倒挂幅度维持在20BP以上)。


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