铜:下游逢低补库,支撑铜价震荡

报告导读:

单边:美联储7月加息75BP基本确定,其他多国采取加息或干预汇率等措施,美元指数调整;中国房地产政策宽松。基本面上,宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单修复,将支撑铜价震荡。

宏观方面,美国经济恶化显著,7月服务业和综合PMI陷入收缩区间,就业增长放缓,通胀增速变缓。美国房地产开发商信心崩溃,7月NAHB房产市场指数下降12点。美联储官员预计将在7月加息75BP,投资者减少加息100BP的押注。为抑制高位的通胀,其他多国采取加息或干预汇率等措施。其中欧央行加息50个基点超预期,推出反金融分裂新工具购债。国常会要求因城施策促进房地产市场平稳健康发展,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

微观需求方面,宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单增加。再生铜供需双弱,铜价低位导致再生铜亏损,再生铜持货商观望,等待价格回升。再生铜供应减少,且精废价差远低于合理水平,再生铜杆企业原料紧张,维持低开工率运行,这有利于精铜杆的需求。电线电缆终端消费开始修复,6月电网投资增速同比增长26%,拉动线缆整体消费。后期重点关注电网订单的实际落地情况。精铜杆企业订单增加,周度开工率环比回升,并且逢低增加原料库存。铜管终端消费疲弱,制冷企业对铜管需求持续下降。多地高温带动空调销量回升,但由于空调库存偏高,空调企业产量依然处于偏低水平。铜板带箔消费有所改善,变压器、新能源等终端企业增加铜板带箔采购。

供应方面,精铜产量持续修复,铜精矿供应预期紧张。铜精矿现货TC处于70美元/吨上方,铜冶炼利润高企,这驱动铜产量持续修复,部分冶炼企业已经满产。但是,海外铜矿供应扰动有可能影响铜精矿现货TC。首先,智利政府计划提高采矿税,大型矿企表示或重新考虑在智利的投资;其次,Codelco旗下在建项目发生工人死亡事故,导致其暂停所有矿山在建工程。

供需平衡方面,国内铜社库减少;保税区库存下降;LME库存增加,注销仓单比例上升。国内主要下游企业逢低增加原料库存,导致社库回落。进口出现盈利,保税区铜清关进入国内,保税区库存下降。海外消费依然疲弱,LME铜库存增加,0-3现货贴水扩大。

整体来看,美联储7月加息75BP基本确定,其他多国采取加息或干预汇率等措施,美元指数调整;中国因城施策促进房地产市场平稳发展。基本面上,国内精铜产量上升,但宏观利好政策逐步落地,主要铜材订单修复,企业逢低增加原料库存,将支撑铜价震荡。

风险点:中国疫情再度恶化;美联储超预期加息。


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