铝:考验18200附近位置阻力

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周初沪铝重新确认下破18300位置后,下行空间被进一步打开。该价位理论上应有一定的技术及成本支撑,但再度破位后,我们认为这既有原油跌价及宏观悲观情绪再度发酵的影响,也有来自电解铝微观基本面的弱势逻辑清晰对价格的推跌。当前铝价在万七附近获得支撑,该位置接近55%产能完全成本线,以及85%产能现金成本线,河南、贵州、广西已出现或逼近现金成本亏损。

然而,价格的成本支撑仍要取决于亏损是否真实传导至供给端的收缩,而如果考虑到铝厂过去两年的丰厚利润,短期现金成本亏损未必会导致铝厂立即减产。这有可能意味着,只有铝价在低位的时间足够长,才有可能刺激供给调节。在累库预期下,铝价趋势止跌需要看到铝厂亏损倒逼减产。本周国内铝锭社库去库2.9万吨,库存去化强度略好于上周。不过,本周铝主要下游加工材开工较前周继续小降至66.3%,季节性上看开工仍处在最近3年同期低位。

短期看铝价考验万七关口,基于云南成本及基本面驱动看,当前位置未必是最低位,短时因现货低位补货及宏观情绪间歇性修复,而获得支撑。短期铝价技术性反弹,但在下半年供需依然过剩下,上行空间或有限。

本周观点及逻辑:

本周铝价在万七位置获得了较好的支撑,并尝试反弹上冲18200-18300附近阻力。

本周国内铝锭社库去库4.1万吨,库存去化强度连续两周好于前周。不过,本周铝主要下游加工材开工较前周持平在66.3%,季节性上看开工仍处在最近3年同期低位。

短期我们认为铝价获得一定宏观情绪修复以及估值维度的利多支撑,继续往上看反弹空间需有效上破18200-18300位置(也即20日均线阻力)。不过向上反弹的趋势性驱动,仍需看到下半年的供需有实质性改善。若供给侧并无相当规模的减量调整(部分区域如山东、四川开始出现少量减产,量级相对较少),那么价格上行仍有阻。


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