宏观总量专题报告库存周期与大类资产配置策略

【报告导读】

1、我国在二季度初进入库存顶峰,工业企业从营收降、库存升转变为营收降、库存降,从被动补库存切换至主动去库存。今年的疫情扰动使得我国延后进入主动去库存期,如果我们将库存周期映射至经济周期上,我国经济从类滞胀期进入类衰退期。

2、权益方面,对应滞涨期的被动补库周期各宽基指数区间收益和胜率均较差,但在跨入主动去库后均有提高。阶段性底部大概率出现在当下的主动去库阶段。当企业营收确认回升,库存维持下降,库存周期切换进入被动去库存后,权益配置进入最顺风时间段。此时,弹性较高的成长型股票宽基指数表现更突出。当前需要跟踪高频数据与宏观数据的印证来预判工业企业盈利增速的触底时间,从而了解经济复苏与库存周期切换进入被动去库存的时机。

3、债券方面,当经济从类滞胀的被动补库存进入类衰退的主动去库存时,偏紧的货币政策将告一段落,经济活动强度预期下行,10年期国债利率下行幅度加大,也伴随着货币政策的放松托底。当前海外加息预期仍浓,国内下半年面临CPI端的上涨,因此货币超预期宽松概率中性,维持结构性宽松仍是基调。

4、商品方面,在类滞胀期与类衰退期的被动补库存、主动去库存时期,需求的下降使得商品走势逐渐转弱。当经济开始逐渐复苏,需求转强,商品整体的胜率和平均收益率都将提升,并在被动去库与主动补库期达到峰值。历史数据显示,商品底部往往出现在主动去库存周期内,与最近数月商品价格走低相互印证。当需求端复苏得到确认后,商品指数将获得走强动力。


小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
在线客服