PVC:关于前期深跌的成本-利润分析视角以及后续交易思路的推演

报告导读:

我们的观点:回顾6月开始一直延续到7月的大幅下跌,我们认为本轮下跌前期基于市场对于供需平衡的评估,后续在于成本和利润。通过对行业生产成本的分析,我们认为短期内估值已经接近底部,因此向下做空的利润空间已经较小,建议关注后续四季度确定性更高的交易机会。

我们的逻辑:首先,通过分析,我们认为从累库程度、开工和产量等数据来看,6月份的供应水平已经回到了能耗双控以前的水平,盘面的估值也应当回到对应的点位,走势也确实如此。而随后,我们看到在基本面弱势的支撑下,市场开始交易上游利润挤压逻辑,即需要将价格降至生产成本线附近来挤压生产利润,从而迫使部分装置因亏损退出供应队列来改善供需平衡。而我们根据这一现象,通过梳理PVC生产企业的生产经营模式、分析比对年报数据以及理论计算得出,完全自给电石的PVC生产企业的成本线是行业的最低点。最后,再结合当前的基本面状况以及盘面持仓数据,将计算结果应用在交易策略上,我们认为当前PVC继续冲击最低成本线的驱动已经有限,策略上建议后续关注旺季来临时PVC的回弹,以及回弹后重回淡季可能再次发生的下跌。


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