黄金:7月FOMC落地,进入反弹窗口期 白银:表现如期强于黄金

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周黄金收涨,白银收跌,令金银比自前周的91.4继续回升至93.0。美国5年期TIPS继续回落至0.31%(10年期TIPS回落至0.43%),名义利率回落幅度继续超过通胀预期回落,令实际利率再度走低。

过去一周,黄金一度跌落并触及关键技术位置1670-1680附近,该位置也是去年3月和8月两次触及的低点。该位置从技术层面看,应有一定支撑,若技术上有效下破,则下方空间还将进一步打开至1450附近。短期而言,我们认为该位置强势破位的可能性不高。

基本面驱动上,Fed货币紧缩周期犹在,金银仍均难有强向上的趋势性驱动,短时技术性反弹不排除。金银要往下看更低空间,黄金也需确认下破1670附近关键位置。金银比本周尽管继续抬升,但短阶段向上的盈亏比或在收窄,工业金属渐企稳反弹,应对白银有所支撑。

本周观点及逻辑:

本周金银均收涨,白银涨幅远超黄金,令金银比自前周的93.0显著回落至86.9。美国5年期TIPS继续回落至-0.03%(10年期TIPS回落至0.14%),主要因名义利率下降的同时通胀预期小幅抬升,令实际利率继续走低。

黄金此轮触及关键技术位置1670-1680后反弹,基本面上的驱动主要来自于7月FOMC会议的落地。此次会议本质上而言,我们认为联储实际并不如市场所预期的那么“鸽派”,事实上鲍威尔依旧保持了对通胀严肃对待的论调,这就意味着如果未来CPI数据再度超预期走强的话,完全有可能推翻现在年底加到3.25%-3.5%的基准情形(9月加息50bp、11月12月各加息25bp),再次打消市场现在对联储加息节奏边际放缓的乐观预期。然而在尚未有数据验证的当下,市场可能将迎来一段时间的预期真空期。

然而对未来黄金的反弹高度我们也不看高。从其本身的驱动来讲,黄金并没有明显的上行动能,一方面是通胀强增长预期减弱,另一方面是毕竟联储货币紧缩周期犹在,从绝对估值的角度,也难以走出超跌反弹估值修复的逻辑。所以我们认为,黄金仍然将维持短期反弹,但是整体偏震荡的格局。做多金银比的头寸在过去两周我们已经建议止盈,待未来择机再入。


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