宽财政阶段性证伪推动债市走高

【报告导读】

本周债市震荡明显收涨,现券收益率曲线陡峭化,国债期货全线收涨(T、TF和TS分别收涨0.323%、0.202%和0.134%)。海外方面:美股明显收涨、美债收益率和美元指数继续走弱,商品反弹,总体上外盘延续了上周紧缩预期软化的交易方向(美联储如期加息75BP落地后鲍威尔表态偏鸽派),但中期来看仍然需要观察商品反弹的持续性和美国CPI同比的粘性,如果商品持续显著反弹恐怕紧缩预期仍会面临反复;国内方面,股市收跌而内盘商品表现偏强,债市高位进一步显著收涨。往前看,国内政策端总量性宽松阶段性证伪,而以用好存量政策为主、增量政策为辅的态度也进一步明朗化(政治局会议的表态也基本映证了这一判断),经济疫后爬坑修复的持续性将面临考验,而7月份以来商品房销售明显降温,叠加“停贷”风波仍处于持续演化的过程之中,政策端维稳的节奏和方式可能会对市场的风险偏好形成风向标的作用,警惕地方不作为和系统性风险爆发的隐患,房地产链条未来的修复之路或难一蹴而就,债市经过前期大涨之后赔率不佳,但宽松的资金面和较厚的期限利差仍是支撑因素,“债持不炒”前提下不悲观,但对于投机盘而言当前抵近2.75%的十债利率和处于区间上沿的期债安全边际不足,提请投资者耐心等待中期回调后的做多机会。

后续关注的重点包括:国内方面,“停贷”事件的后续政策和舆论、房地产高频销售数据的变化(本周商品房成交面积小幅回升)以及财政缺口的弥合形式;海外方面,欧央行与美联储紧缩力度差的变化以及后续商品反弹的持续性(及其对美国CPI同比的影响)。


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