焦煤焦炭:利空见底与利多频出,震荡上行

【报告导读】

本周焦煤焦炭震荡上行。

从空头的角度看,与盘面的反弹格局形成鲜明对比的是煤焦现货供需基本面的持续疲弱,焦煤方面,1、虽然随着负反馈阶段性的结束,炼钢利润亏损程度出现收窄迹象,但由于本周焦炭第五轮提降的快速落地,导致焦化厂利润仍维持在生产成本线下,使得焦煤需求继续走弱,从本周的竞拍表现来看,流拍率重回高位。2、下游接货意愿下滑直接导致煤矿炼焦煤库存仍保持累库迹象,高库存使得煤价整体承压运行。焦炭方面,1、即便市场预期有所好转,现阶段下游钢厂仍未出现对原料大幅补库的现象,上游焦化厂库存的累积与钢厂去库之间的矛盾仍未缓解,反映在供需结构上则体现为宽松的延续。2、本周盘面价格随着估值的修复有超涨的可能,盘面领涨现货2-3轮,考虑到现货暂无提涨迹象,继续追涨的空间或有限。

从多头的角度看,本周多头的交易逻辑围绕宏观与产业展开。首先,宏观层面利好的释放一方面来自海外对于美联储在预期内加息75基点后,黑色整体跟随大盘出现上涨态势;另一方面随着国内中央政治局会议对下半年经济工作的安排,强调“保交楼,稳民生”,受此信息的释放,相关板块共振上行。其次,回归到产业逻辑,随着钢厂利润的修复以及成材去库的速度加快,后市对钢厂复产的信心强烈,同时从高炉检修范围来看暂无扩大的迹象,铁水本周214万吨已经接近底部,而当钢厂生产恢复后,当前炉料的低库存势必会迎来补库周期,带动价格上行。

综合来看,焦煤焦炭周内震荡上行。进入本周以来,煤焦盘面延续反弹格局,虽然基本面仍然维持宽松态势,但受到整体市场预期由弱转强的改善,叠加下游钢厂利润的下探收缩,盘面利好格局逐渐形成。焦煤方面,由于焦炭五轮提降的落地,焦化厂利润仍维持在生产成本线下,伴随着炼焦煤流拍率的高位震荡整理,产地煤价继续下调,叠加煤矿库存的持续累积,现货价格仍有下跌风险。焦炭方面,本周钢厂利润亏损程度有所收敛,但对于原料煤焦仍维持按需采购,从原料库存水平来看仍维持在相对低位,而随着钢厂自发性减产状态的持续,成材端去库幅度仍在扩大,这使得市场开始交易后续“金九银十”的旺季预期,对后市的补库信心较为充足。总体来看,在基本面暂无明显改善的背景下,市场交易预期已在盘面逐步反映,考虑到现货以及成本端的支撑不足,叠加终端钢材的真实需求仍需证伪,建议投资者以反弹上行对待。


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