锌:供需双弱,反弹高度或有限

报告导读:

单边:宏观情绪修复,但是锌基本面呈现供需双弱状态,锌价小幅反弹。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内供应短期仍偏紧。欧洲天然气和电力价格攀升炼厂成本压力未解,供应端继续兑现减产。近期CASH-3M处于历史高位,亦显示海外供应端仍为偏紧状态。国内供应端的问题主要集中在原料层面,前期在沪伦比值低位运行背景下,国内炼厂偏向于采购国产矿,然而国产锌精矿本身增量有限。随着沪伦比值有所修复,锌精矿进口量逐步恢复至常态的量,但是尚不构成显著增量,矿端仍然表现为紧缺的状态。此外,叠加硫酸价格大幅下跌,炼厂利润收缩明显,供应端开工率低位持续。

需求方面,终端消费增量有限,下游需求难以提供驱动。因高温、湿热天气的影响,户外开工受阻,镀锌企业多采用以销定产或优先消耗成品库存,企业多维持刚需采买。压铸锌合金企业受到地产端的拖累,同时出口订单表现欠佳,需求呈现相对疲软的格局。氧化锌企业轮胎订单走弱,企业亦以消耗成品库存为主。

供需平衡方面,本周社库延续降势,降幅有所缩窄,社库较上周减少1.16万吨至13.69万吨。近期社库保持去库节奏,一方面,由于供应端陷入减产,到库货源减少;另一方面,则由于锌价处于低位,刺激部分企业的逢低备库。从实际的终端消费来看,并未出现大幅扩张的局面。宏观利空阶段性出尽,情绪修复刺激锌价回升,但是基本面或将持续供需双弱格局,无法提供强驱动,预计锌价反弹的高度或有限,短期内以小幅回升为主。后续消费旺季基建等终端需求回暖后,有望进一步刺激锌价偏强。

风险点:美国通胀引发宏观悲观情绪再度发酵;需求超预期弱。


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金衍君
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