棕榈油:阶段性反弹 关注到港情况 豆油:国内降库预期 关注美豆走势

报告导读:

上周观点及逻辑:

美联储7月加息落地,如期上调基准利率75BP,会后美联储官员发言偏“鸽派”,美元指数下行,大宗商品普涨,油脂板块大幅反弹。

棕榈油主力P2209周线收涨10.69%。市场对印尼高库存已计价较充分,加上马来西亚7月棕榈油产量很可能低于6月份,市场对于马来库存压力的预期没之前那么强,国内棕榈油则因到港不及预期而出现基差上涨的情况,上周棕榈油盘面无来自基本面的更强利空打压,棕榈油期价跟随大宗商品整体反弹。

豆油主力Y2209周线收涨10.43%。国内豆油库存降至历史同期低位,加上大豆榨利仍然很差,这使得国内豆油基差坚挺;CBOT大豆炒作干热天气影响,也对豆油期价有一定带动。

菜油主力合约oi209周线收涨9.64%,菜油过去2周的现货表观需求较好,导致库存连续下降,市场担忧8月底之前国内的菜油库存将非常紧张,支撑菜油价格。

本周观点及逻辑:

棕榈油:印尼库存压力仍然很大,市场预期压力将至少持续至8月底。由于8月船期的报价增多,或表明印尼的物流问题已经出现改善迹象。马来西亚方面,船调数据显示7月前25天的出口仍然较6月同期下降,马来棕榈油出口仍然受到印尼出口的冲击,不过由于产量的高频数据也不太理想,所以7月底马来西亚棕榈油的累库程度目前还无法确定,特别是7月份马来的棕榈油进口可能存在很大变数的情况下。目前产地棕榈油基本面仍为印尼有库容压力、马来西亚将继续累库的偏空预期,这将限制棕榈油价格的反弹高度。国内棕榈油方面,8、9月船期棕榈油采购量较大,但是由于到港比预期慢,目前基差仍然坚挺,市场关注8月中旬以后是否会出现集中到港情况,以及届时对国内油脂市场的冲击。

豆油:国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间,国内豆油供应有限,而由于性价比还是有优势,且旺季备货逐步展开,市场预期豆油库存将继续下降;CBOT大豆炒作干旱,进口大豆榨利仍然不佳。所以,低库存和压榨亏损情况下,豆油的基差非常坚挺,期现回归的逻辑推动豆油09合约偏强。

菜油:9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降,这对菜油价格构成支撑,不过由于菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响,所以如果菜豆油、菜棕油价差过大,要小心菜油价格出现调整。

短期内,宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大,美元指数和原油仍是短期市场情绪的参考指标,美元指数继续回落,而原油保持在90-100美元之间,阶段性的,市场情绪好转,推动商品市场集体反弹,但是经济下行和流动性收紧的风险仍然存在,所以还是要小心市场情绪再次转弱。基本面来看,短期内印尼的利空因素交易充分,在马来的累库压力被确定以及国内棕榈油集中到港之前,市场也进入调整阶段。鉴于印尼和马来的棕榈油库存压力并未完全消退,且8月中旬后国内可能会面临比较大的棕榈油到港压力,我们认为近期油脂的上涨仍然属于反弹行情,操作上,建议关注01合约逢高做空的机会。


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