铜:现货紧张逻辑发酵,铜价震荡回升

报告导读:

单边:美联储加息强度有弱化的指引,中国持续推进宽松政策,均利好市场风险情绪。基本面上,国内精铜产量下滑且进口不足,导致社库大幅减少,支撑铜价反弹。

宏观方面,美联储加息强度有弱化的指引,美元指数回落。美联储7月再次加息75个基点,超额准备金利率也上调75个基点,均符合预期。鲍威尔表示,随着利率变得更加收紧,放缓加息步伐可能是合适的。中国持续推进宽松政策。中央政治局会议要求用足用好政策工具箱,保交楼、稳民生,推动平台经济规范健康持续发展。国常会要求推动有效投资和增加消费,支持刚性和改善性住房需求。发改委认为三季度至关重要,要选准选好项目、尽快投放资金、加快开工建设。

微观需求方面,铜材需求呈现分化,高铜价抑制铜杆消费,但铜板带终端消费改善明显。再生铜供应紧张,铜价反弹提升了再生铜持货商的观望情绪,再生铜供应萎缩。再生铜杆企业原料不足形势严峻,且精废价差远低于合理水平,再生铜杆企业维持低开工率运行。电网投资落地形成实物工作量,7月中旬中高压订单增加。同时,7月中旬低铜价刺激部分线缆企业补库前置。本周,高铜价抑制了这部分线缆的需求,精铜杆企业周度开工率下降,且补库动力有所弱化。铜管行业进入消费淡季,制冷企业对铜管需求持续下降。多地高温带动空调销量增加,但由于空调库存偏高,空调企业生产承压。铜板带需求逐步改善,新能源汽车、电子电气、变压器和半导体等终端行业逐渐复苏,带动了铜板带箔的需求。

供应方面,精铜产量下降,但铜精矿供应紧张预期有所缓解。铜精矿现货TC处于70美元/吨上方,铜冶炼利润依然处于较高水平。但是赤峰和广西等地冶炼厂依然处于检修过程中,导致周度精铜产量下滑。智利多个铜矿项目逐步恢复,或支撑铜精矿现货TC。Codelco将解决Andina和 Radomiro Tomic部门的基础设施项目,然后转移到涉及地下和露天采矿的项目。同时,MMG旗下Las Bambas铜矿与社区谈判仍在进行,但发运正常。

供需平衡方面,国内铜社库大幅减少;保税区库存下降;LME库存回落,注销仓单比例下降。进口出现盈利,保税区和海外铜流入国内,导致保税区铜库存下降和LME铜库存回落。但是,海外货源流入国内依然偏少,且国内精铜产量下降,使得社库持续去化。内外库存均下降,国内现货、保税区Premium以及LME0-3现货升贴水均上升。

整体来看,美联储加息强度有弱化的指引,美元指数回落;中国持续推进宽松政策,推动有效投资和增加消费,支持刚性和改善性住房需求等,利好市场风险情绪。基本面上,国内精铜产量下滑且进口不足,导致社库大幅减少,支撑铜价反弹。

风险点:中国疫情再度恶化;美国通胀高企推动美联储加息预期走强。


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