棕榈油:关注马来累库 价格仍然承压 豆油:受棕榈油走势影响

报告导读:

上周观点及逻辑:

印尼的棕榈油高库存压力依旧,印尼政府通过指导价的调整再度下调出口税来刺激出口,按照8月前半个月的指导价,毛棕榈油(CPO)的出口关税(tax+levy)只有33美元/吨,较7月底下降255美元/吨,精炼液油(RBD plam olein)出口关税(tax+levy)只有2美元/吨,较7月底下降190美元/吨,预期印尼将维护强劲的出口力度,产地棕榈油价格继续承压。另外,国内市场方面,由于8、9月船期的棕榈油采购量非常大,市场也担忧集中到港后对国内现货市场的冲击。

上周豆油期价跟随棕榈油弱势运行,周线收跌4.02%。前半周,因担忧中美关系再度紧张,CBOT大豆高位回落,但是DCE豆油和豆粕走势相对较强;下半周,市场担忧棕榈油集中到港后将对豆油消费形成冲击,豆棕09价差高位回落,豆油跟随棕榈油下行。

菜油主力合约OI209周线收跌2.21%,菜油现货基差坚挺,库存连续下降,市场担忧8月底之前国内的菜油库存将非常紧张,支撑菜油价格。

本周观点及逻辑:

棕榈油:印尼库存压力仍然很大,市场预期压力将至少持续至8月底,印尼的毛棕榈油和精炼棕榈油出口关税大幅下调,将继续有利于印尼的出口,而且随着印尼国内食用油价格接近14000印尼盾/升,市场关注印尼是否会取消DMO政策;总体来看,印尼方面主要还是政策的扰动,近期关注DMO政策是否取消以及关税的计算方式是否会再次修改。马来西亚方面,船调数据显示7月出口较6月同期略增,产量的高频数据显示马来西亚7月份棕榈油产量或与6月份差不多,在7月份马来的棕榈油进口量可能偏高的情况下,路透、彭博等资讯机构预期马来西亚棕榈油7月份仍将累库,库存将达到180万吨左右。目前产地棕榈油基本面仍为印尼有库容压力、马来西亚将继续累库的偏空预期,这将限制棕榈油价格的反弹高度。国内棕榈油方面,8、9月船期棕榈油采购量较大,短期因到港慢现货基差仍然坚挺,市场关注8月中旬以后是否会出现集中到港情况,以及届时对国内油脂市场的冲击。

豆油:国内大豆压榨量维持在160-180万吨之间,国内豆油供应有限,且旺季备货逐步展开,市场预期豆油库存将继续下降;另外,进口大豆榨利仍然不佳,低库存和压榨亏损情况下,豆油的基差仍然较为坚挺。不过,需要注意的是,棕榈油集中到港后对豆油消费的冲击。

菜油:9月份之前国内的菜油库存预计将持续下降,这对菜油价格构成支撑,不过由于菜油走势仍然受到棕榈油和豆油走势影响,所以如果菜豆油、菜棕油价差过大,要小心菜油价格出现调整。

短期内,宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大,美元指数和原油仍是短期市场情绪的参考指标,经济下行和流动性收紧的风险仍然存在,市场情绪仍然偏弱。基本面来看,短期内印尼的利空因素交易充分,但是马来的累库压力以及国内棕榈油的供应压力仅部分被交易,而且随着美豆和加拿大菜籽的产量前景越来越明确,油脂原料端的支撑也在减弱。我们认为油脂短期为震荡走势,但是中期来看,随着全球油料作物供应增加,国内油脂供应回升,油脂仍然存在下行风险,操作上,建议关注01合约逢高做空的机会。


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