黄金:震荡,小幅收涨 白银:受工业金属拖累收跌

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银均收涨,白银涨幅远超黄金,令金银比自前周的93.0显著回落至86.9。美国5年期TIPS继续回落至-0.03%(10年期TIPS回落至0.14%),主要因名义利率下降的同时通胀预期小幅抬升,令实际利率继续走低。

黄金此轮触及关键技术位置1670-1680后反弹,基本面上的驱动主要来自于7月FOMC会议的落地。此次会议本质上而言,我们认为联储实际并不如市场所预期的那么“鸽派”,事实上鲍威尔依旧保持了对通胀严肃对待的论调,这就意味着如果未来CPI数据再度超预期走强的话,完全有可能推翻现在年底加到3.25%-3.5%的基准情形(9月加息50bp、11月12月各加息25bp),再次打消市场现在对联储加息节奏边际放缓的乐观预期。然而在尚未有数据验证的当下,市场可能将迎来一段时间的预期真空期。

然而对未来黄金的反弹高度我们也不看高。从其本身的驱动来讲,黄金并没有明显的上行动能,一方面是通胀强增长预期减弱,另一方面是毕竟联储货币紧缩周期犹在,从绝对估值的角度,也难以走出超跌反弹估值修复的逻辑。所以我们认为,黄金仍然将维持短期反弹,但是整体偏震荡的格局。做多金银比的头寸在过去两周我们已经建议止盈,待未来择机再入。

本周观点及逻辑:

本周黄金小幅收涨,白银收跌,令金银比自前周86.9重新回升至89.2。美国5年期TIPS回升至0.33%(10年期TIPS回升至0.37%),主要因名义利率上升同时,通胀预期回落,令实际利率显著回升。

周五公布美国非农就业数据,结果大超市场预期,9月FOMC会议加息75BP概率从34%上升至68%,超过了加息50BP的概率。强劲的就业数据使得此前市场频频交易谈论的衰退预期有所证伪,这不仅给予了美联储更宽的政策空间,更是刺激了市场重新审视交易逻辑,收回美联储立马将边际转向的乐观预期,更加谨慎地对待即将到来的美国7月CPI通胀数据。

而对黄金来说,下半年通胀之于黄金的支撑力度或不及加息预期边际变动的影响,倘若目前的加息节奏和目标被大幅重置或拔高,黄金将陷入对上方压力更敏感的弱势区间。


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